民生证券-长海股份-300196-2022年一季报点评：同比量价齐升，新产能贡献发力-220427

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公司发布2022年一季报：公司2022Q1实现营收7.54亿元，同比+36.05%，归母净利2.28亿元，同比+115%，扣非净利1.82亿元，同比+79.9%。

销售毛利率、销售净利率分别为38.81%、30.23%，同比+5.77、+11.11pct。

非经常性损益0.46亿预计主要为铑粉利润，2022Q1上海华通进口99.95%铑粉结算均价为4261元/克，2018Q1-2021Q1分别为448、715、2644、5576元/克。

玻纤及制品同比量价齐升，10万吨新产能贡献主要增量：①行业方面，粗纱价格环比稳定、同比提升，Q1全国缠绕直接纱2400tex均价6138元/吨，同比+333元/吨，环比-40元/吨，基本稳定。

成本端天然气成本涨幅大，叶腊石涨幅不及天然气。

②Q1粗纱+制品销量同比增长，增量来自可转债募投项目10万吨产线贡献。

③我们预计公司价格上涨主因：1）粗纱及制品海外销售提升，2）制品新签订单执行涨后价格。

出口高景气与供需关系再认知：需求端预计行业增量主要来自出口、新能源汽车、风电领域，欧洲玻纤供给受制于能源价格高涨，2022Q1我国玻纤及制品出口54.55万吨，同比+49.7%，出口金额9.52亿美元，同比+49.6%（卓创资讯）。

供给端继续消化前期新投产能，严格假设下，今年实际新增产能仍然有限。

22Q1期间费用率稳中有降：2022Q1公司期间费用率合计10.67%，同比-1.12pct。

其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.12%、3.38%、3.98%、1.2%，同比分别-2.05、-0.65、-0.03、+1.71pct。

财务费用增加主因为可转债利息费用增加，2022Q1利息费用576万，2021Q1-2021Q4利息费用分别为14、7、4、38万。

投资建议：继续关注①公司玻纤全产业链布局，产能投放后进一步提升竞争力、降低成本，②优化产品结构，风电纱产品持续推进，③新建项目审批进展，④出口景气持续。

我们预计2022-2024年归母净利为7.35、8.66、10.46亿，4月26日股价对应PE分别为7X、6X、5X，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行；行业产能投放节奏不及预期；燃料价格大幅波动。