中信期货-权益策略专题报告（期权） ：分红季的股指期权交易机会在哪里-220427

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为什么用期货期权的Black模型而非BSM模型？第一，利用合成期货价格替代沪深300指数，更具备现实交易意义。

第二，在期货期权Black模型中已经计价的分红股息等于无风险利率，这是我们后续运用真实分红股息调整隐含波动率的基础。

分红校正对期权隐含波动率产生哪些影响？当分红期间的年化股息率大于无风险利率时，看涨期权隐含波动率会向上升方向校正，看跌期权隐含波动率会向下降方向校正，分红校正后的看涨看跌期权隐波差出现升高。

分红对期权加权隐含波动率曲线的影响较小。

如何基于分红校正构建策略？策略一：基于隐波差极值的合成期货套利策略。

年化收益4.66%，最大回撤0.79%.策略二：基于隐波差极值的期货择时策略。

年化收益10.92%，最大回撤5.02%.策略三：基于期权隐含分红率指标构建合成期货套利策略。

年化收益率29.68%，区间最大回撤2.17%。

风险因子：策略回测区间偏短，需要持续跟踪。