华鑫证券-歌尔股份-002241-Q1扣非业绩亮眼，智能硬件利润贡献度持续提升-220427

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歌尔股份发布2022年一季度业绩报告：2022年第一季度公司实现营业收入201.11亿元，同比增长43.37%，实现归母净利润为9.01亿元，同比下降6.71%，实现扣非净利润为8.78亿元，同比增长46.06%。

投资要点▌1Q22扣非业绩亮眼，智能硬件利润贡献率提升2022第一季度公司营业收入同比增长幅度较大，从三大业务板块来看，2022Q1公司实现智能声学整机业务营收64.69亿元，同比增长6.10%，智能硬件营收101.44亿元，同比增长125.05%，精密零组件营收31.53亿元，同比小幅下降1.42%，其中VR、智能游戏主机等智能硬件产品营收占比已提升至50.44%，利润贡献占比约达1/3。

盈利能力方面，2022Q1公司实现毛利率13.72%。

费用方面，公司销售、管理、财务费用率分别为0.70%、2.36%、0.24%，“三费”费用率同比增长3.74pct，主要系利息支出及汇兑损失增加导致财务费用同比增长119.96%。

研发费用方面，公司在虚拟现实及声学、光学等领域的研发投入增加，一季度研发费用为11.13亿元，同比增长58.07%。

▌VR/AR发展态势向好，战略创新与合作助力业绩高增公司秉持“精密零组件+智能硬件整机”的产品战略，积极推动声学、光学等精密零组件和VR/AR等智能硬件的发展。

随着全球科技和消费电子向后移动时代过渡，公司紧紧把握新兴智能硬件产品的创新机遇，抢占优质赛道，布局VR产业链。

VR产品延续了以往高速发展态势，据IDC数据，2021年全球VR虚拟现实产品出货量为约936万台，同比增长约68.6%；AR也展现出巨大的市场潜力，2021年全球AR增强现实产品出货量为约33万台，同比增长约13.8%；在可穿戴设备领域，据CCSInsight统计，2021年智能可穿戴产品总出货量为约2.32亿台，同比增长约20.2%，预计2026年出货量将超过4亿台；在TWS耳机领域，据Futuresource的统计数据，2021年全球智能耳机产品出货量为约3亿台，同比增长约37%，且伴随产品的不断成熟，TWS耳机渗透率将持续提升。

公司在凭借强大的技术人才队伍持续进行战略创新转型、增加研发费用的同时，积极巩固和深耕公司客户资源优势。

作为占有全球VR产品出货量78%份额的Oculus的核心供应商，公司持续受益于其产品的快速放量及良率提升，同时公司与华为、Fitbit、小米等厂商进行深入合作，在可穿戴产品领域的收入规模有望继续扩大，并且公司已是苹果AirPods的第二大代工商，同时积极布局安卓TWS市场，已与华为、OPPO、vivo、小米等终端厂商达成合作，安卓系客户占比有望进一步提升，苹果+安卓两大客户将持续助力公司发展。

▌盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为996.70、1274.50、1550.66亿元，EPS分别为1.63、2.00、2.40元，当前股价对应PE分别为17、14、12倍，给予“推荐”投资评级。

▌风险提示行业景气度下行风险、终端产品销量不及预期风险、行业竞争加剧风险等。