安信证券-可靠股份-301009-短期业绩有所承压，_成人失禁龙头发展仍可期-220427

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■事件：可靠股份发布2021年报及2022年一季报。

2021年公司实现营业收入11.86亿元，同比下降27.44%；归母净利润0.40亿元，同比下降81.43%；扣非后归母净利润0.33亿元，同比下降83.42%。

其中2021Q4当季公司实现营业收入3.20亿元，同比下降20.44%；归母净利润-0.30亿元，同比下降164.63%；扣非后归母净利润-0.34亿元，同比下降183.52%。

此外，2022Q1公司实现营业收入3.22亿元，同比下降3.34%；归母净利润0.02亿元，同比下降95.14%；扣非后归母净利润0.01亿元，同比下降96.31%。

■婴儿护理业务收入受需求影响，持续升级与优化产品结构2021年公司业绩有所承压，剔除防疫物资收入后全年收入增速为同比下降19.01%，主要原因为婴儿护理市场需求有所萎靡。

分品类看，2021年婴儿护理产品、成人护理产品（成人失禁+女性护理）、宠物护理产品、口罩及其他分别实现收入6.12/4.64/0.88/0.23亿元，同比增长-34.81%/8.07%/13.86%/-88.09%，占比分别为51.60%/39.09%/7.40%/1.90%。

出生率持续下滑减少婴儿卫生用品需求；老龄化程度日益加剧，成人失禁用品市场快速增长；女性卫生需求持续增长。

分销售模式看，2021年公司自主品牌、ODM模式分别实现收入3.91/7.78亿元，同比下降12.05%/33.81%，占比分别为32.96%/65.57%。

自有品牌以成人系列为主，ODM以婴儿和宠物系列为主。

公司着力于自有品牌价值提升，加大品牌投入，与上海华与华营销咨询有限公司开启品牌升级规划，全力打造“活力老人”理念，引领享老乐活新体验。

公司持续优化产品性能和体验，并聚焦中高端研发以优化产品结构，在自主品牌已形成品牌丰富、结构优良的产品矩阵，例如推出针对亚洲女性的轻度失禁用品隐形吸水巾和隐形出行裤，以及专业男士吸水巾。

■2022Q1盈利能力环比回升，销售费用与管理费用有所增长盈利能力方面，2021年公司综合毛利率为18.64%，同比下滑9.19pct。

其中，公司内贸毛利率为21.48%，同比下降2.46pct；外贸毛利率为15.68%，同比下降16.14pct。

2021Q4公司综合毛利率为7.56%，同比下滑16.41pct；2022Q1公司综合毛利率为12.07%，同比下滑13.30pct，。