西南证券-智明达-688636-营收高速增长，经营业务稳定开展-220426

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业绩总结：公司2022年一季度实现营业收入1.01亿元，同比增长86.5%；实现归母净利润0.09亿元，同比下降6.6%。

公司2022年一季度营收大幅增长，毛利率保持较高水平。

1）从营收端来看，2022年一季度公司营收同比增长86.5%，主要系公司订单大幅增加，2022年一季度末公司在手订单（含口头订单）5.05亿元。

2）从利润端看，2022年一季度公司归母净利润同比下降6.6%，主要系公司进行921万元股份支付，剔除股份支付费用影响后的归母净利润为0.16亿元，同比增长76.5%。

公司毛利率为55.0%，较去年同期有所下降。

3）从费用端来看，2022年一季度公司销售、管理、研发费用率分别为8.1%、11.5%和26.5%，其中研发费用同比增长59.5%，主要系研发人员增加及薪酬较去年同期上涨。

加强供应链保障，各项业务稳定发展。

由于一季度疫情和地缘政治因素，公司原材料供应、产品交付和业务拓展受到影响，公司持续加强内部管理，于2019年开始战略性备货，加强供应链保障，2022年一季度克服疫情影响，经营业务正常开展，整体业绩实现大幅增长。

研发持续投入，下游需求旺盛。

公司在核心技术产品研发方面持续投入，不断扩充研发队伍，拓展新产品品类，推动公司长远发展。

公司一季度研发投入同比增长59.5%，研发新项目数65个。

嵌入式计算机行业景气度高，下游需求旺盛，公司订单量持续增长，一季度末在手订单（含口头订单）5.05亿元，在手订单充足。

盈利预测与投资建议。

预计2022-2024年EPS分别为3.08元、4.50元、6.62元，未来三年归母净利润将达到44.1%的复合增长率。

考虑到嵌入式计算机行业迎来高速发展阶段，公司作为军用嵌入式计算机领域的领先企业，持续加大对研发、市场的投入力度，预计公司订单量在2022年将迎来显著增长，给予公司2022年45倍估值，对应目标价138.6元，维持“买入”评级。

风险提示：军费不及预期、产品研发不及预期、客户拓展不及预期等风险。