光大证券-复星医药-600196-2022年一季报点评：新产品拉动收入强劲增长，逐步进入研发成果收获期-220427

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事件：公司发布2022年一季报，营业收入103.82亿元，同比+28.87%；归母净利润4.63亿元，同比-45.41%；扣非归母净利润8.01亿元，同比+21.73%；经营性净现金流8.66亿元，同比+17.49%；EPS0.18元。

扣非业绩符合市场预期。

点评：新产品拉动收入强劲增长，金融资产股价下跌拖累当期非经常性损益：Q1公司营业收入高速增长，主要是受益于复必泰（mRNA新冠疫苗）、汉曲优（注射用曲妥珠单抗）、苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）、肝素系列制剂等产品的增长贡献。

截至2022年3月末，复必泰于港澳台地区累计接种超2400万剂。

2022Q1非经常性损益-3.38亿元，同比减少5.27亿元，主要是持有的BNTX等股票等金融资产股价下跌。

创新转型稳步推进，逐步进入研发成果收获期：2022Q1公司研发费用8.05亿元，研发费用率7.76%。

多个创新药研发取得重大进展，汉斯状（斯鲁利单抗注射液）于2022.3获附条件上市批准（用于治疗不可切除或转移性微卫星高度不稳定的成人晚期实体瘤)，1线广泛期小细胞肺癌的注册申请于2022.4获得受理，小细胞肺癌适应症获得美国FDA孤儿药资格认定；复星凯特第二款CAR-T细胞治疗产品FKC889于2022.3获批临床，用于治疗既往接受过二线及以上治疗后复发或难治性套细胞淋巴瘤成人患者；复宏汉霖于2022.2就汉达远（阿达木单抗注射液）授予GetzPharma在亚非欧11个新兴市场的独家商业化权益。

随着公司的研发成果逐步进入收获期，未来公司将进入创新驱动业绩增长的新阶段。

盈利预测、估值与评级：维持预测2022~2024年EPS为2.05/2.45/2.83元，同比增长11.06%/19.26%/15.64%，A股现价对应PE为22/18/16倍，维持“买入”评级；H股现价对应PE为14/12/10倍，维持“买入”评级。

风险提示：药品降价超预期；研发进度不达预期；投资收益低于预期。