西南证券-海达股份-300320-2021年报及2022一季报点评：22Q1业绩超预期，期待卡扣短边框放量-220426

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业绩总结：公司2021年实现营业收入25.23亿元，同比增长11.47%；归母净利润1.48亿元，同比下降70.29%。

2022年一季度实现营业收入6.70亿元，同比增长20.00%；归母净利润0.40亿元，同比下降19.89%。

受原材料涨价影响，盈利能力短期承压。

受新冠疫情、项目开工情况影响，轨道业务实现收入6.51亿元，同比小幅下降7.81%，新中标、在手订单继续保持较高水平。

汽车业务随着整车密封条、车辆减振部件的多个新项目的逐步量产，实现收入7.45亿元，同比增长6.77%。

航运产品受益海运费大幅上涨，实现营业收入2.45亿元，同比增长140.18%。

建筑领域实现营业收入3.02亿元，同比增长15.00%。

轻量化铝制品受原材料价格上涨影响，收入4.80亿元，同比增长17.64%。

受三元乙丙橡胶价格大幅上涨影响，公司毛利率自21Q3起有明显下降。

22Q1综合毛利率16.54%，同比下降5.84pp，环比下降2.47pp。

22Q1费用管控良好、业绩超预期。

22Q1公司收入同比增长20.00%，创历史新高。

虽然毛利率有所下滑，但公司费用管控良好。

销售费用同比下降30.92%，管理费用、研发费用基本持平。

实现归母净利润0.40亿元，同比下降19.89%，整体业绩超市场预期。

卡扣短边框获初步认可，期待批量订单落地。

公司卡扣短边框具有成本低、自清洁、无须打胶且无固化工艺、包装运输成本低等优势，可提高组件生产效率，降低生产、包装、运输成本，节约光伏电站造价，节省运维成本并提高发电量。

该产品自2021年6月正式推向市场，已应用于国家光伏、储能实证实验平台（大庆基地）（双玻组件集中式电站），中建材下属山东泰安某子公司（柔性组件分布式电站），浙江衢州某工程（双玻组件分布式电站）等项目。

卡扣短边框产品已获客户初步认可，期待后续订单落地。

盈利预测与投资建议。

公司22Q1收入创新高，虽然受原材料涨价影响利润承压，通过费用管控业绩仍超预期。

卡扣短边框优势明显，后续有望获得批量订单。

预计2022~2024年公司归母净利润分别为1.89亿元、3.86亿元、5.45亿元，对应PE分别为28、14、10倍，维持“买入”评级。

风险提示：卡扣短边框推广进度低于预期，三元乙丙橡胶等原材料价格波动，新冠疫情等风险。