西部证券-汇川技术-300124-21年年报及22年一季报点评：各业务协同发展，伺服国内市占率第一-220426

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事件：公司发布2021年年报及2022年一季报。

21年公司实现营业收入179.43亿元，同比+55.87%，归母净利润35.73亿元，同比+70.15%。

22Q1公司实现营业收入47.78亿元，同比+40.01%，环比+3.98%，归母净利润7.17亿元，同比+11.00%，环比-33.67%。

受原材料涨价等因素影响，公司毛利率有所下降。

21年公司综合毛利率及净利率为35.82%/20.51%，同比-3.14/+1.56pct。

公司毛利率下降主要由原材料成本上涨，叠加公司会计准则调整。

22Q1公司综合毛利率及净利率分别为34.57%/15.07%，同比-4.77/-5.00pct，环比+3.60/-8.45pct。

通用自动化进口替代持续推进，伺服市占率跃居第一。

21年公司自动化业务实现销售收入为89.82亿元，同比增长65.16%；其中伺服收入同比增长超过100%，国内市场份额16.3%，首次超越外资品牌跃居第一，低压变频器国内市占率12.9%，排名第三。

21年公司五大SBU订单均实现快速增长，其中能源SBU增速超过100%；订单过亿元行业超过20个，其中锂电、硅晶等新兴行业订单快速增长。

新能源车定点持续开拓。

21年公司新能源汽车及轨道交通业务实现收入35.18亿元，同比增长141.94%。

新能源汽车业务方面，公司积极推进乘用车TOP客户定点，全年定点项目超过30个；商用车业务微面、轻卡等车型平台产品订单增速100%+。

投资建议：预计22-24年公司归母净利润为41.96/54.93/70.70亿元，YoY+17.4%/30.9%/28.7%，EPS为1.59/2.08/2.68元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，原材料价格上涨风险，订单交付不及预期。