天风证券-百洋医药-301015-商业化平台价值凸显，向生态型Big Pharma迈进-220427

《天风证券-百洋医药-301015-商业化平台价值凸显，向生态型Big Pharma迈进-220427（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-百洋医药-301015-商业化平台价值凸显，向生态型Big Pharma迈进-220427（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：2022年4月26日公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营业收入70.52亿元，同比增长19.94%；若还原两票制业务后计算，公司实现营业收入77.87亿元，同比增长27.55%，实现归母净利润4.23亿元，同比增长55.04%。

2022年Q1单季度公司实现营业收入18.60亿元，同比增长14.43%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长2.79%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同比增长14.32%。

点评：业绩增长符合预期，品牌运营业务持续发力2021年公司各项业务持续稳健增长，其中核心业务品牌运营实现营业收入29.05亿元，同比增长34.11%，占营业总收入比例提升至41.2%，若还原两票制业务后计算，品牌运营实现营业收入36.41亿元，同比增长52.21%，实现毛利额14.02亿元，毛利占比达79.16%，是公司的主要利润来源；批发配送业务实现营业收入37.06亿元，同比增长9.94%；零售业务实现营业收入4.19亿元，同比增长27.93%。

品牌矩阵快速扩张，逐步向生态型BigPharma迈进2021年公司新增运营品牌辉瑞制药的希舒美、安斯泰来的适加坦、卫喜康、贝坦利、CSLBehring的安博美、罗氏制药的希罗达和特罗凯；2022年新增上海谊众的“注射用紫杉醇聚合物胶束”，形成了OTC及大健康、OTX等处方药和肿瘤等特效药多品牌的矩阵，核心竞争力凸显。

2021年公司各大品牌维持稳健增长，其中核心品牌迪巧系列实现营业收入13.78亿元，同比增长16.41%，还原两票制业务后实现营业收入14.48亿元，同比增长16.86%；核心品牌泌特系列实现营业收入3.10亿元，同比增长12.02%，还原两票制业务后实现营业收入4.19亿元，同比增长27.74%；新增运营品牌海露系列实现营业收入2.98亿，其他品牌也均实现稳健增长。

同时公司以商业化平台为基础，以优化医疗场景为导向，战略升级推动可持续发展，创新孵化百洋智心、华科先锋等企业，通过多种形式打造产业集群，逐步向生态型BigPharma迈进。

盈利预测与评级公司持续加快品牌矩阵扩张，业绩有望维持稳健增长。

根据公司2021年年报及2022年一季报情况，2022-2023年净利润预测由5.34/6.57亿元下调至5.21/6.34亿元，2024年净利润预测为7.59亿元，维持“买入”评级。

风险提示：品牌运营业务集中风险，药品质量风险，政策风险，市场竞争加剧风险。