中信证券-中际旭创-300308-2021年年报及2022年一季报点评：全年稳健增长，Q1业绩超预期-220427

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公司2021年营业收入/归母净利润为77.0/8.8亿元，同比+9.2%/+34.6%，毛利率25.6%，同比+0.1pct。

公司2022Q1营业收入/归母净利润为20.9/2.2亿元，同比+41.9%/+63.4%，毛利率26.3%，同比+1.2pcts。

公司作为全球光模块龙头，将显著受益于行业高景气。

我们看好公司200G与400G产品持续发量带来的业绩增长，给予公司目标价36元，维持“买入”评级。

▍全年稳健增长，Q1业绩超预期。

公司2021年全年实现收入77.0亿元，同比+9.2%；归母净利润8.8亿元，同比+1.3%，与业绩快报基本一致；毛利率25.6%，同比+0.1pct。

2021年，公司高速光通信模块收入63.6亿元，同比9.1%；中低速光通信模块收入9.0亿元，同比+3.2%；光组件收入3.3亿元，同比+103.1%；公司境外收入57.8亿元，同比+18.3%。

成都储翰营收同比+34.1%，实现历史新高。

1Q22公司收入20.9亿元，同比+41.9%，环比-12.0%；归母净利润2.2亿元，同比+63.4%，环比-31.4%；毛利率26.3%，同比+1.2pcts，环比-1.8pcts。

▍研发驱动高端产品出新，回购彰显公司信心。

公司2021年全年研发投入5.66亿元，同比+8.5%。

公司高度注重研发，不断推出新品。

推出了业界首个800G可插拔OSFP和QSFP-DD800系列光模块。

公司200G/400GCFP2DCO相干光模块荣获讯石英雄榜“2020年度光通信最具竞争力产品”。

2022年，公司在OFC2022现场展示基于自主设计硅光芯片800G可插拔OSFP2FR4和QSFP-DD800DR8+硅光光模块。

截至2021年？报告期末，公司累计获得国外授权专利26项，国内专利146项，其中发明83项，体现了公司强大的科研实力，持续的研发与高端产品出新奠定了公司长期的竞争力与未来发展的基础。

目前公司拟使用自有资金回购公司股份用于股权激励，也体现了公司对于未来相关业务快速发展的信心。

▍数通市场持续高景气，公司作为头部公司有望显著受益。

根据Dell-Oro数据，2021年全球数据中心资本支出超过2,000亿美元，同比+9%。

同时预计2022年全球数据中心的资本支出将增长17%，其中超大规模云厂商的数据中心支出将增长30%，光模块作为数据中心中必不可少的网络设备将显著受益。

根据Facebook财报，2022年在数据中心、服务器等基础设施的投资力度将加大，预计2022年资本开支将在290-340亿美元，同比增长超过50%。

LightCounting最新数据显示，以太网光模块的销售额在2021年达到46亿美元，同比+25%。

公司作为全球光模块龙头企业，将充分享受行业利好。

根据Omdia最新报告显示，公司2021年市场份额位居全球第二，约占10%。

我们认为受益于数据中心资本开支增加以及网络设备的更新换代，公司业务将有望持续增长。

▍风险因素：全球光模块需求不及预期；限售股解禁风险；市场竞争超预期；疫情影响超预期；原材料价格上涨超预期。

▍投资建议：我们看好行业高景气以及公司200G与400G产品持续放量带来的业绩增长。

但是由于原材料涨价等短期因素影响，我们下调公司2022/2023年EPS预测至1.41/1.81元（原预测值为1.85/2.23元），新增2024年EPS预测2.17元，给予目标价36元（我们认为基于公司未来三年净利润25.6%的复合增速与公司行业龙头地位，2022年25倍PE为合理估值），维持“买入”评级。