安信证券-久祺股份-300994-电踏车、自有品牌双轮驱动，盈利能力边际改善可期-220427

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■事件：久祺股份发布2021年报及2022年一季度报告。

2021年公司实现营业收入37.10亿元，同比增长62.31%；归母净利润2.05亿元，同比增长30.91%；扣非后归母净利润1.89亿元，同比增长34.68%。

其中2021Q4当季公司实现营业收入11.16亿元，同比增长24.82%；归母净利润0.58亿元，同比下降5.48%；扣非后归母净利润0.51亿元。

此外，2022年一季度公司实现营业收入7.74亿元，同比增长3.31%；归母净利润0.42亿元，同比增长27.41%；扣非后归母净利润0.42亿元，同比增长30.38%。

■产品结构持续优化升级，成人自行车、助力电动自行车快速增长分产品看，2021年公司成人自行车、儿童自行车、助力电动自行车、配件分别实现收入12.15/7.43/3.57/12.40亿元，同比增长100.50%/33.69%/101.06%/73.91%，业绩实现高增主要由于国外疫情持续影响导致公共交通出行减少，对自行车需求大幅增加，并且国内疫情率先得到有效控制，使公司能够依托自身丰富的海外销售网络和完善的供应链体系，积极响应全球客户订单需求。

同时，公司积极推动自行车产品结构的优化升级，为了助力电动自行车产业链及智能技术升级，2022年3月公司以自有资金对外投资设立杭州久翼智能科技有限公司，并将募集资金投资项目“年产100万辆成人自行车项目”变更为“年产100万辆自行车及100万辆电动助力车智能制造项目”和“年产160万辆自行车、童车及40万辆电动助力车数字化技术改造项目”，不断强化公司在电踏车领域的竞争优势。

■ODM主业加速扩张，自主品牌成长可期分销售模式看，2021年公司ODM业务实现收入22.58亿元，占比60.87%，同比增长72.73%；OBM业务实现收入4.66亿元，占比12.56%，同比增长31.02%。

ODM业务方面，公司在供应链管理和研发设计的综合优势突出，已在海外市场建立稳定的客户群体。

自有品牌方面，公司通过各类跨境电商平台大力发展线上销售，开拓B2B、B2C业务，未来将通过自建站打造网上展销模式加强线上销售，并持续扩大自主品牌外销比例，提高公司的全球知名度和品牌影响力。

22Q1盈利能力改善，期间费用管控较好21年公司综合毛利率同比下滑7.54pct至12.63%，主要由于会计政策变更，公司将为履行客户销售合同而发生的运输成本重分类至“营业。