光大证券-赣锋锂业-002460-2022年一季报点评：单季归母净利润再创历史新高值，电池业务布局加速-220426

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事件：赣锋锂业发布2022年一季报，公司营业收入53.65亿元，同比增加233.91%；归母净利润35.25亿元，同比增加640.41%。

扣非归母净利润31.03亿元，同比增加956.4%。

点评：一季度业绩再创历史新高，3月公司实现归母净利润21.25亿元左右，超过1月和2月之和。

公司一季度业绩优异主要原因为公司锂盐产品价格同比上年大幅增长：2022年一季度电池级碳酸锂和氢氧化锂均价分别为40万元/吨和34.8万元/吨，同比提升467%和492%。

锂盐产能不断扩张，2025年产能指引增加至30万吨/年LCE。

截至2021年12月，公司电池级碳酸锂产能为4.3万吨/年，电池级氢氧化锂产能为8.1万吨/年。

未来产能规划包括：1）江西省丰城市年产5万吨锂电新能源材料项目，项目分两期建设，一期建设年产2.5万吨氢氧化锂项目；2）Cauchari-Olaroz锂盐湖项目，项目分两期建设，一期产能4万吨碳酸锂，二期扩产产能不低于2万吨碳酸锂当量；3）Mariana锂盐湖项目，一期产能2万吨氯化锂；4）Sonora锂黏土项目，一期产能5万吨氢氧化锂。

下游积极布局电池领域，电池回收和固态电池业务有序推进：根据公司公告，赣锋锂业在2022年将会形成1万吨碳酸锂当量的回收规模，并预计在2023年形成2.5万吨碳酸锂当量的回收规模。

目前公司固态电池已经在东风E70上装车，公司将积极拓展下游，推动半固态、固态电池的研发。

预计公司将在2022年内形成2GWH的一代半固态电池产能。

3月国内电动车渗透率继续上行，上游锂产品价格仍处于高位：根据中汽协数据，2022年3月份国内新能源汽车产量46.5万辆，产量渗透率达到20.7%，再创历史新高。

近期锂价有所回调，截至2022年4月22日碳酸锂价格回调至48.2万元/吨，近30日价格下降4.5%，但仍处于历史较高位置。

根据欧阳明高院士在电动车百人会论坛上指出，“预计锂资源供需平衡2-3年后有可能恢复正常”，我们认为供需的紧张使锂价仍有望维持高位震荡。

盈利预测与评级：鉴于锂盐价格高位运行，我们上调2022年-2023年盈利预测，预计2022-2023年EPS分别为9.1元、12.39元，分别提升8%/0.2%，维持2024年EPS15.93元不变，2022年-2024年PE为10倍、7倍、6倍。

鉴于公司全球行业龙头地位，我们维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；行业供给过快释放；锂盐产品价格下跌；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险；海外运营风险；技术路径变化风险等。