华安证券-长远锂科-688779-产品客户结构持续优化，成本优势提升竞争力-220426

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主要观点：事件：公司发布2022年一季报：当期实现营业收入33.93亿元，同比增长179.31%；归属母公司净利润3.04亿元，同比增长163.75%；扣非净利润2.77亿元，同比增长151.73%。

三元正极业务量利齐升，产品及客户结构逐步优化受益于下游新能源汽车高景气，公司三元正极量利齐升。

从量来看，22Q1公司三元正极出货预计1.5万吨，较21Q4环比增长约25%。

从盈利来看，22Q1单吨净利预计1.9万元，环比提升18.7%，继续保持在较高水平。

公司高镍出货占比提升明显，中低镍以单晶类型为主，产品结构逐步优化，客户认可度高。

公司深度绑定宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等国内头部电池厂，同时积极拓展海外市场，与丰田、村田、三星SDI和LG化学等企业开展合作，有效保障公司订单质量。

一体化自供水平高，成本管控能力出色，公司拥有前驱体产能3万吨，自供比例接近70%，一体化程度业内最高，未来将继续加大建设以匹配三元正极产能扩张。

依托五矿集团强大股东背景，上游原材料资源能够得到有效保障，公司材料及加工成本低于行业平均水平，凸显较强的成本管控能力。

公司产能迅速提升，行业地位进一步巩固2021年高新基地一期三元正极第一条线投产，公司有效产能达5.5万吨。

随着二期4万吨三元正极项目今年年内落地，预计公司22/23年有效产能将达到9/13万吨。

此外，6万吨磷酸铁锂预计今年年底完成建设，届时公司产能将更加充足，对下游市场形成有效供给，业绩持续兑现。

投资建议我们维持之前对公司22/23/24归母净利润12.9/19.46/19.8亿元的预测，EPS分别为0.67/1.01/1.03，对应P/E为21x/14x/14x，维持“买入”评级。

风险提示新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。