中信证券-赣锋锂业-002460-2022年一季报点评：利润高增彰显龙头地位，原料自给率持续上升-220427

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2022年一季度公司扣非后归母净利润环比翻倍增长，显示出公司利润随锂价上涨的巨大弹性。

我们预计2022年公司将持续受益于出口锂产品价格上涨和原料自给率提升带来的盈利增厚。

我们看好锂价在年中止跌反弹，带动锂板块回暖，维持公司目标价227元，维持“买入”评级。

▍公司2022年第一季度扣非后归母净利润环比翻倍增长。

2022年第一季度，公司实现营收53.65亿元，同比增长233.91%，实现归母净利润35.25亿元，同比增长640.41%，扣非后归母净利润31.03亿元，同比增长956.40%，环比增长109.80%。

收入和利润的大幅增长主要是由于公司锂盐产品价格和销量上升。

非经常性损益主要来自公司持有Pilbara等企业股票价格上涨带来的公允价值收益，约4.71亿元。

经营活动现金流净额增至11.35亿元，同比增长622.97%。

▍锂盐价格大幅上涨，带动公司盈利能力持续上升。

2022年第一季度，国内电池级碳酸锂价格为42.2万元/吨，较上个季度上涨100%。

我们测算公司22Q1锂产品的单吨净利达到15万元，后续季度公司出口锂产品价格预计保持上涨趋势，高盈利状态有望持续。

同时，锂价上涨带动公司对联营企业和合营企业的投资收益大增至4.43亿元，去年同期仅为0.03亿元。

▍资源布局不断强化，原料自给率稳步上升。

2022年以来，公司资源端布局继续推进，包括与青海省海西州签订战略框架协议；对上海聚锦归进行可转债投资，获得旗下锂云母矿；收购的马里Goulamina锂矿交易完成等。

公司主要的锂精矿供应商MinRes宣布将在2022年将MtMarion锂精矿产能扩至60万吨/年，对应公司权益产能增加约1.5万吨LCE，公司原料自给率显著提升。

▍锂价调整释放行业风险，看好下半年价格止跌回升。

2022年4月以来，国内碳酸锂价格高位回落，截至目前跌幅约为10%。

锂价下跌一方面缓解了产业链下游对于锂价过高的担忧，同时也推动行业采销回归理性。

我们判断2022年锂行业供应紧张的局面无法缓解，若下半年下游需求再度走强，锂价有望止跌回升。

锂行业公司股价也有望随着锂价回升出现反弹。

▍风险因素：锂价下跌的风险；锂价过高影响下游需求的风险；公司在建产能投产进度不及预期的风险；公司海外项目经营的政策和社区风险。

▍投资建议：锂价大幅上涨带动公司22Q1利润大增，预计2022年公司将持续受益于出口锂产品价格上升和原料自给率提升带来的高盈利能力。

维持公司2022-2024年EPS预测值为7.54/11.78/13.39元/股。

基于公司目前合计拥有锂资源量约3000万吨LCE，参考国内外锂行业公司（包括天齐锂业、盐湖股份、ALB和SQM）的市值储量比平均水平为1.2亿元/万吨，给予公司市值储量比为1.1亿元/万吨，维持目标价227元，维持“买入”评级。