浙商证券-禾望电气-603063-2022一季报点评：光伏逆变器出货大幅增长，净利率环比提升-220427

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2022Q1营收规模稳定增长，净利率环比提升公司发布2022年一季报，报告期内实现营业收入4.60亿元，同比增长36.16%，实现归母净利润0.67亿元，同比增长1.98%，实现扣非归母净利润0.65亿元，同比增长4.81%，实现经营性净现金流2.05亿元，同比增长576.11%，实现销售净利率14.56%，环比提升2.02pct。

主营业务中，海外地区实现营业收入582.59万元，占比1.31%，同比提升0.61pct，毛利率52.49%，同比提升18.88pct。

光伏逆变器出货大幅增长，大功率海风变流器技术领先报告期内，公司新能源电控业务实现营业收入3.72亿元，同比增长17.65%，毛利率31.77%，同比下降12.46pct。

主要包括风电变流器、光伏逆变器等产品。

1）光伏逆变器：公司积极推进行业布局，成功进入多家龙头户用集成商合格供应商短名单并建立初步合作。

公司对于原材料供应链采取差异化管理，保障芯片供应。

2）风电变流器：公司风电变流器产品在电网适应性、环境适应性与负载适应性处于技术领先地位。

公司积极投入未来更大功率风电变流器产品的开发，多种技术路线的8MW~12MW双馈变流器正在和公司战略客户配套进行研发，新一代1140V低压三电平全功率变流器覆盖多个客户4MW~12MW海上及陆上应用，更大功率的中压海上风电变流器已进入系统联调阶段。

加大电气工程传动战略布局，业务规模迅速扩张报告期内，公司工程传动业务实现营业收入0.23亿元，同比增长82.15%，毛利率39.05%，同比下降20.17pct，公司继续加大传动业务的战略布局，公司全系列变频传动解决方案在冶金轧钢、矿山机械、铁路基建、石油、LNG、大型试验台、分布式能源发电等领域广泛应用，公司荣获冶金行业最高技术奖“2021年冶金科学技术奖一等奖”。

盈利预测及估值公司是国内领先的新能源电力电子及电气传动设备供应商，风电变流器龙头稳固，光伏组串式逆变器市占率有望大幅提升。

我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.01、7.04、8.81亿元，对应EPS为1.14、1.60、2.01元/股，对应PE为19、14、11倍。

风险提示风电光伏装机不及预期；原材料成本波动；政策变动风险。