民生证券-新益昌-688383-2021年报&2022一季报点评：一季报超预期，双轨发展齐头并进-220426

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4月25日，新益昌发布2021年报及2022年一季报。

公司2021年实现营收11.97亿元，同比增长69.9%；实现归母净利润2.32亿元，同比增长115.78%。

2022年一季度实现营收3.51亿元，同比增长74.27%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长84%。

各业务线齐增长，一季报超预期。

2021年报，公司实现收入11.97亿元，同比增长69.9%，主要得益于各新老业务线的同步增长，包括miniLED固晶机2亿元，同比增长421.87%，半导体固晶机2.15亿元，同比增长890.23%，此外，传统LED固晶机4.93亿元，其他业务2.89亿元，其中包括开玖的并表收入0.23亿元。

利润端，公司全年综合毛利率达42.63%，其中miniLED固机毛利率高达66.32%，半导体固晶机为46.08%，传统LED固晶机为37.92%。

伴随高毛利率的新业务持续增长，公司利润有望进一步增厚。

2022年一季报方面，公司继续保持了各业务的增长势头，实现净利润0.71亿元，超前期业绩预告上限（0.65-0.70亿元）。

miniLED下游资本开支高增，产品持续迭代保持领先竞争力。

公司是国内领先的LED固晶设备厂商，受益显示技术的发展和下游厂商的持续投资。

据Arizton预计，2022年全球Mini/MicroLED市场规模超过10亿美元，年均将保持145%以上的高增长。

根据高工LED不完全统计，2021年Mini/MicroLED等领域新增投资超过750亿元。

展望2022年，公司预计miniLED在中小尺寸屏幕市场将有良好表现，笔电、平板、电竞显示器等产品有望优先放量。

在miniLED固晶机领域，新益昌持续进行技术迭代，更新设备性能，保持领先优势，公司预计将于年内将设备转移速率提升至180K/小时。

半导体业务超预期增长，焊线机新品已在客户验证中。

半导体封装设备为公司重要的增长点。

据中商情报网数据，2021年，国内半导体封测设备市场规模超过3530亿元。

公司前期半导体产品以功率器件封装设备为主，2021年公司完成对开玖自动化的收购，整合资源增强半导体设备业务能力。

目前公司与子公司开玖各方面融合顺利。

开玖在维持光通讯焊线机等设备销售的同时，协同公司整体布局、研发LED和半导体的焊线机。

公司也通过资金、人力及技术等资源的支持，促进开玖加大研发力度，目前已有半导体焊线设备在客户验证中。

投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为15.48/19.70/24.56亿元，归母净利润分别为3.04/4.08/5.49亿元。

对应当前股价的PE分别为24/18/13倍。

我们看好公司在miniLED和半导体封装设备领域的成长空间，维持“推荐”评级。

风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。