中银国际-山东药玻-600529-高端产品销量增长显著，新产能带来业绩弹性-220426

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公司发布2021年年报及一季报。

2021年公司营收38.8亿元，同增13.1%；归母净利5.9亿元，同增4.7%，EPS0.99元/股。

2021Q4，公司实现营收10.7亿元，同降4.1%；归母净利1.2亿元，同降19.1%。

2022Q1，公司实现营收10.4亿元，同增12.5%；归母净利1.5亿元，同降1.9%。

公司营收基本符合预期，利润受原材料与海运费影响低于预期。

支撑评级的要点提价后毛利率稳定，不利因素对公司利润冲击较小。

四季度营收的同比下滑主要是由于2020年四季度高基数影响，环比表现稳中有升。

利润下滑则受到海运费上涨、原燃料价格剧增以及药品带量采购等因素影响下滑。

公司四季度开始对产品进行了提价，据了解目前落实幅度5%-8%之间，基本能够覆盖成本上涨的70%，提价后公司毛利率水平保持稳定。

主营产品销量稳定增长，高端产品增速显著：高端产品中，公司中硼硅模制瓶几乎实现销量翻倍；预灌封产品销售5000万支，同增145%；中硼硅管制瓶销售1.88亿支，同增235%；中性硼硅安瓿瓶销售5500万支，同比增长150%。

公司传统优势的主营产品销量增长持续稳健，高端产品增长迅速，占比逐渐提升，公司产品结构升级值得进一步期待。

一致性评价持续推进，中硼硅产品需求有望持续提升：工信部等多部门发布的《“十四五”医药工业发展规划》进一步强调促进药用辅材包材满足仿制药一致性评价，中硼硅产品需求有望持续提升，公司积极布局，有望充分受益。

估值考虑公司业绩稍不及预期，我们调整原有盈利预测。

预计2022-2024年公司收入为46.9、53.3、59.3亿元；归母净利分别为8.1、10.3、11.4亿元；EPS分别为1.35、1.73、1.92元。

维持公司买入评级。

评级面临的主要风险中硼硅模制瓶产能消化不及预期，原材料及海运费成本上涨。