国金证券-光庭信息-301221-汽车软件工厂打造者，迎来赛道洗牌良机-220426

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投资逻辑专注汽车软件业务十余载，人均创利超行业平均水平。

公司2011年成立，是国内少数专注汽车软件开发第三方供应商，2016-2021年5年营收CAGR25%，智能座舱已成第一大业务，2021年占比41%，除此之外智能电控、智能驾驶、移动地图数据、智能网联汽车测试等迅速发展，客户从汽车零部件供应商向整车制造商拓展。

据麦肯锡数据，2030年全球汽车软件市场规模将达840亿美元，参考《中国汽车软件产业白皮书》，2025年国内汽车软件市场空间近800亿元。

公司20/21年人均创利5.9/3.85万元，以20年为基准，均超行业平均水平60%，20/21年人均创收27/28万元，未来有望基于软件工厂打造提升规模效应，人均创收有望快速提升至行业平均水平，仍有30%以上增长空间（以20年为基准）。

公司具备优质客户深度合作、两级研发创新、软件工厂三大核心优势。

1）具备全域全线开发能力，已与13+全球顶尖Tier1供应商以及15+国内外主流车厂建立了长期稳定的合作关系；2）创新“先端技术牵引、业务需求驱动”两级研发模式，卡位武汉地区人才成本优势；3）全栈敏捷开发，打造软件工厂，实现软件产品的标准化、规范化，最大限度地缩短开发时间、降低成本，提高质量。

公司IPO成功募集资金16.18亿元，近4亿元用于汽车软件等三大项目建设，超募资金10+亿元成为公司快速发展的坚实基础。

软硬件解耦单车软件价值量提升，公司迎来赛道洗牌机会。

随着软件定义汽车步伐加快，软件结构占比将从2020年10%增长到2030年的30%，第三方汽车软件供应商产业链角色从Tier2向Tier1进阶。

我们预计2030年国内乘用车自主品牌市占率有望从44%提升至60%，软硬件解耦趋势下国内整车厂对于软件可控性需求增加，相较于传统Tier1，本土汽车软件厂商具有响应速度快、本土化能力强等优势。

公司有望持续提升在传统Tier1客户份额同时扩大与国内自主品牌OEM合作，抓住汽车软件赛道洗牌机会。

投资建议与估值预计公司2022-2024年实现营业收入分别为6.21/8.98/12.89亿元，实现归母净利润分别为1.21/1.6/2.22亿元，EPS1.30/1.73/2.40元，给予22年55倍PE，目标价72元，市值66亿元，首次覆盖予以“买入”评级。

风险人力成本上升毛利率下行、研发进展不及预期、客户集中度较高、汽车销量下滑对汽车软件业务需求减少、汇兑损失及贸易摩擦、限售股解禁风险。