浙商证券-复星医药-600196-2022Q1业绩点评：创新驱动强，看好持续兑现-220426

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报告导读创新驱动显著，公司创新转型进入加速期，看好持续兑现。

投资要点业绩：创新驱动收入高增长2022Q1：公司实现收入103.82亿（YOY28.87%），归母净利润4.63亿（YOY-45.41%，主要是所持BNTX股票等金融资产股价较2021年末下降导致），扣非8.01亿（YOY21.73%）。

经营活动产生的现金流量净额8.66亿（YOY17.49%），显示较强的经营质量。

收入增长较快主要是复必泰、汉曲优、苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）、肝素系列制剂等产品的增长贡献明显，复必泰港澳台接种持续推进，截止2022年3月末已经接种2400万剂。

我们认为全年来看，汉曲优、苏可欣、CAR-T等仍有望持续放量，新获批上市PD-1斯鲁利差异化MSI-H适应症，有望为公司收入持续强劲增长带来弹性。

展望：创新转型进入加速期，看好持续兑现展望2022-2023年，PD-1斯鲁利单抗MSI-H已获批上市，进入放量期。

大适应症sqNSCLC也有望今年获批上市，临床优势显著的ES-SCLC适应症也已经处于NDA阶段，曲妥珠、阿伐曲波帕、CAR-T奕凯达、贝伐珠单抗仍处于加速放量期。

在创新增量持续进入加速期情况下，我们看好公司2022-2023年成长性。

盈利预测及估值我们预计2022-2024年公司EPS为2.14、2.47、2.83元/股，2022年4月26日收盘价对应2022年PE为21倍（对应2023年PE为18倍），维持“买入”评级。

风险提示审评进度不及预期风险；产品销售不及预期；市场竞争风险；临床结果不及预期风险；政策风险。