国盛证券-泰格医药-300347-收入业绩增长强劲，订单旺盛成长可期-220426

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公司发布2022年第一季度报告。

报告期内实现营业收入18.2亿元，同比增长101.55%；归母净利润5.18亿元，同比增长13.82%；归母扣非后净利润3.78亿元，同比增长65.31%。

收入扣非超预期，主营增长强劲：1）报告期内，公司实现收入18.2亿元（同比+101.55%），延续此前1-2月收入高增长趋势（同比增长超过100%），我们预计新冠肺炎疫苗及治疗项目实现加速确认，剔除该部分后临床试验技术服务与临床研究相关咨询服务仍保持快速增长。

2）同时新冠肺炎疫苗及治疗项目过手费增加较多拉低整体毛利率，剔除该部分影响我们预计毛利率仍保持同比增长水平。

3）报告期内，归母净利润增速不及收入增速主要受到其他非流动金融资产公允价值变动收益同比大幅减少等影响，扣非后归母净利润仍保持强劲增长并高于收入增速，盈利能力优秀。

订单旺盛有望持续，快速增长可期：公司2021年新增合同金额96.5亿元（同比+74.2%），2021年末累计待执行合同金额114.0亿元（同比+57.1%），同时日前公告2022年1-2月新签订单同比增长超过65%，预计2022Q1订单需求旺盛延续，进一步验证行业高景气度，后续有望保持良好增长趋势，为公司注入成长确定性。

持续加速国际化布局，提高成长天花板：2021年末，公司在进行的药物临床研究项目增至567个（同比+45.8%），其中境内单一区域试验项目385个（同比+40.5%），包括韩国、澳大利亚及美国在内进行的境外单一区域试验项目132个（同比+38.9%），包括亚太、北美洲、欧洲、非洲及拉丁美洲在内进行的多区域临床试验项目50个（同比+150%）。

2021年末，员工总数增至8326人（同比+38.0%），其中海外员工人数增至1026人（同比+32.9%），遍布五大洲52个国家，欧美等主要海外市场的临床运营及项目管理团队持续扩大。

盈利预测与评级：我们看好公司主营业务在行业需求旺盛下持续高速增长与国际化拓展持续推进下的全球服务能力提升。

预计公司2022-2024年归母净利润分别为33.5亿元、40.9亿元、49.6亿元，同比增长16.6%、22.1%、21.2%；对应PE分别为23、19、16倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响经营风险，医药研发需求下降风险，核心人员流失风险，汇率变动风险。