浦银国际-投资策略每日一图：美联储本轮缩表预计将持续至2025年-220426

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　　2022年4月发布的3月FOMC会议纪要尽管尚未对缩表作出决定，但提供了更多鹰派细节：1）缩表通过设置每月缩表上限，以主动缩表结合被动缩表的方式进行；2）与会者普遍同意将缩表上限定为950亿美元（600亿国债和350亿MBS）；3）与会者认为缩表最早将于下一次FOMC会议（2022年5月）开始。基于此，我们可以对缩表持续时间进行测算。
　　首先，我们认为资产负债表占名义GDP20%左右是美联储合意的水平，因为：1）上一轮缩表结束，资产负债表占名义GDP的18%，但2019年9月美国曾出现钱荒事件，因此从实践角度出发，略高于上一轮18%的水平是合适的；2）2021年12月，美联储理事沃勒曾表示20%的水平较为合适。
　　当前资产负债表规模约为8.97万亿美元，会议纪要里提及的缩表幅度上限为每月950亿美元、至少3个月达到缩表节奏上限。2021年名义GDP为24万亿美元，过去10年名义GDP平均年增长率为4.3%。如同时考虑名义GDP年增长率4.3%以及每月缩表幅度上限，则我们预计到2025年名义GDP将达到28.4万亿美元，而资产负债表将缩减至5.68万亿美元，即为届时名义GDP的20%，需要缩减的幅度约为3.29万亿美元。因此，我们预计缩表会持续至2025年，具体请参见《全球性普遍紧缩，美联储货币紧缩压力预计先高后低——SPDBI全球央行观察（2022年4月刊）》。