国海证券-恒逸石化-000703-2021年报点评：公司业绩稳步增长，看好文莱炼厂盈利提升-220426

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事件：4月25日，公司发布2021年年报：实现营业收入1289.80亿元，同比上升49.23%；实现归母净利润34.08亿元，同比上升10.94%；加权平均净资产收益率为13.56%，同比增加1.00个百分点。

销售毛利率5.72%，同比减少1.20个百分点；销售净利率3.07%，同比减少1.34个百分点。

其中，2021年Q4实现营收322.88亿元，同比+28.60%，环比-9.73%；实现归母净利润3.25亿元，同比+2027.79%，环比-61.66%。

销售毛利率2.68%，同比上升2.82个百分点，环比减少3.01个百分点；销售净利率3.25%，同比上升0.67个百分点，环比减少1.64个百分点。

同时，公司发布2022年一季报，实现营业收入332.53亿元，同比+7.80%，环比-2.99%；实现归母净利润7.32亿元，同比-39.62%，环比+125.11%。

销售毛利率5.60%，同比下降2.51个百分点，环比增长2.92个百分点；销售净利率3.25%，同比下降1.68个百分点，环比增长2.18个百分点。

点评：聚酯产品量价齐升，助力公司业绩稳步提升2021年公司实现营收205.66亿元，同比增长45.77%；实现归母净利润46.76亿元，同比增长104.33%。

公司业绩实现高速增长，一方面受益于聚酯产品的量价齐升，其中2021年聚酯产品销量达740.69万吨，同比+22.31%；均价达6092.56元/吨，同比+47.97%；同时，公司炼油产品价格也迎来大幅增长，2021年炼油产品均价达4083.1615元/吨，同比+64.87%。

分板块来看，2021年公司炼化产品实现营收240.82亿元，同比+66.56%，毛利率达3.61%，同比下降0.31个百分点；化工产品实现营收45.53亿元，同比+6.23%，毛利率达22.58%，同比增加1.24个百分点；PTA产品实现营收63.89亿元，同比+34.23%，毛利率达4.61%，同比下降6.39个百分点；涤纶丝产品实现营收407.89亿元，同比+85.58%，毛利率达9.62%，同比下降2.90个百分点。

期间费用方面，2021年公司销售/管理/财务费用率分别0.18%/1.38%/1.65%，同比-0.08/-0.15/-0.66pct，期间费用控制良好。

2021年，公司经营活动产生的现金流量净额达77.55亿元，同比增加54.67%，主要系主要系公司为应对原料价格上涨及一季度春节期间库存增加，四季度提前储备营运资金。

同时，公司本期末库存达121.0亿元，较上期期末+25.38%，主要由于公司原料采购增加所致。