浙商证券-君亭酒店-301073-2021年报&2022年一季报点评：疫情下隔离酒店贡献主要业绩，22Q1君澜&景澜并表-220426

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报告导读君亭酒店公布2021年报&2022年一季报。

2021年，公司实现收入2.8亿元/+8.4%，归母净利润0.37亿元/+5.3%；其中21Q4，营业收入0.7亿元/-25.5%，归母净利润0.03亿元/-81.0%。

2022Q1，营业收入0.62亿元/-3.7%，归母净利润0.04亿元/-44.6%。

投资要点经营数据：2021年RevPAR恢复至19年的81%，22Q1同比正增长2021全年，公司出租率58.03%/+8.14pct，平均房价398.33元/+8.50%，RevPAR为231.15元间夜/+26.19%，分别恢复至2019年同期的86%、93%、81%。

其中，21Q4出租率54.0%/-15.6pct，平均房价403.1元/+9.7%,，RevPAR为217.5元间夜/-14.8%。

22Q1，公司出租率59.7%/+7.6pct，平均房价350.2元/-8.2%，RevPAR为209.1元间夜/+5.1%。

业绩表现：利润主要由隔离酒店贡献，单店盈利能力突出2021年，公司重要全资子公司上海柏阳君亭、上海中星君亭、宁波欧华君亭收入分别为2716、2561、2267万元，归母净利润分别为1073、555、667万元，归母净利率分别为39.5%、21.7%、29.4%；三家均为隔离酒店，合计贡献62%归母净利润。

22Q1，公司上海市全域酒店、江苏省全域酒店及浙江省部分酒店均从事隔离酒店业务（浙江、上海地区收入一般占公司总收入的85%左右）。

成本费用端：2021年，管理费用率8.3%，同比提高2.1pct，主要因为2021年成都酒店处于装修阶段、相应的租金计入管理费用。

规模化展望：聚焦核心城市，规模与盈利并进根据公司年报披露，公司着手建立协同的拓展机制，坚持以直营+委托管理相结合的发展模式，计划择机展开加盟业务。

22年3月君澜、景澜并表，公司将统筹“君亭”、“君澜”、“景澜”三家公司的拓展团队，2022年目标签约项目100家。

盈利预测及估值22Q1君澜、景澜并表，我们预计公司22-24年归母净利润分别约0.41、1.65、2.37亿元，维持“增持”评级。

风险提示：疫情修复不及预期，展店速度不及预期等。