东吴证券-天奇股份-002009-2021年报2022一季报点评：锂电循环高增趋势不改，产能落地&渠道扩张-220426

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事件：2021年实现营收37.79亿元，同增5.2%；归母净利润1.51亿元，同增146.8%；扣非归母0.88亿元，同比增长1819.8%，符合我们的预期。

2022年一季度实现营收9.44亿元，同增30.0%；归母净利润0.89亿元，同增121.2%；扣非归母0.78亿元，同增112.7%。

符合我们预期。

金泰阁持续高增，2022年一季报接近预告上限。

锂电循环核心子公司金泰阁持续高增，2021年金泰阁实现营收9.88亿元，同增143.9%，实现净利润2.24亿元，同增655.7%，表现优异。

2022年一季度维持高增趋势，公司2022年一季度实现归母净利润0.89亿元，同增121.2%；扣非归母0.78亿元，同增112.7%，扣非归母接近业绩预告上限0.8亿元。

锂电循环业务收入高增盈利能力提升。

2021年锂电循环业务营收高增214.1%至8.96亿元，毛利率35.68%，同增13.24pct。

金泰阁全年满产，产出碳酸锂1792吨，锂平均回收率85%行业领先。

截至2021年12月31日，金泰阁拥有废三元锂电池处置产能2万吨/年，对应产品产能为碳酸锂2000吨/年与钴镍锰3500金吨/年。

金泰阁于2021年下半年启动技改扩产项目，项目投产后，金泰阁将形成废三元锂电池处置产能5万吨/年，对应产品产能为碳酸锂5000吨/年与钴镍锰12000金吨/年。

装备制造业务利润率承压，静待盈利恢复。

2021年公司智能装备营收同增2.69%至15.70亿元，毛利率16.54%，同减3.19pct；循环装备营收同增12.88%至4.53亿元，毛利率17.72%，同增2.44pct；重工机械营收同减31.25%至7.52亿元，毛利率9.56%，同减7.59pct。

装备业务毛利率原材料成本上行普遍承压，公司通过内部精细化管理，上调销售价格，锁定采购价格等方式稳定毛利水平，装备业务盈利恢复可期。

锂电循环长坡厚雪，公司产能快速扩张&渠道加速布局。

锂电循环十五年复增18%，长坡厚雪2035年空间近3000亿。

金泰阁2022年下半年产能扩张至5万吨废三元电池；15万吨废磷酸铁锂电池项目一期5万吨预计于2023年3月建设完毕。

龙南经开区项目将落地以废旧锂电池原料为主导，形成三元前驱体3万吨/年和电池级碳酸锂1.2万吨/年的项目。

产能快速扩产同时积极布局回收渠道，落地合作包括整车企业（一汽集团）、互联网+电商（京东科技）、轻型车锂电龙头（星恒电源），保障项目产能利用率。

盈利预测与投资评级：我们维持2022-2023年归母净利润3.49/5.58亿元，预计2024年归母净利润6.53亿元，对应2022-2024年EPS分别为0.92/1.47/1.72元。

当前市值对应2022-2024年PE13.6/8.5/7.2倍。

维持“买入”评级。

风险提示：新能源车销售不及预期，项目进度不及预期，竞争加剧。