西南证券-楚天科技-300358-业绩符合预期，生物工程板块布局完成-220426

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事件：公司发布]2021年报，全年实现收入52.6亿元，同比+47.1%，实现归母净利润5.7亿元，同比+182.5%，扣非归母净利润5.1亿元，同比+290%。

全年业绩符合预期，利润率提升显著。

2021年单四季度实现收入15.8亿元，同比+14.8%，实现归母净利润1.7亿元，同比+8.8%，实现扣非归母净利润1.4亿元，同比+16.2%。

分板块来看，2021年无菌制剂及解决方案实现收入12.7亿元，同比+19%；检包装解决方案及单机实现收入16.1亿元，同比+82.2%；生物工程解决方案及单机实现收入2.4亿元，同比+84.3%。

分地区来看，海外收入约18亿元，其中Romaco实现收入15.3亿元，同比+8%；剔除Romaco后海外收入约3亿元，占比约5%。

2021年销售毛利率39.68%，同比提升5.8pp；销售净利率10.9%，同比提升5.3pp。

盈利能力显著提升，主要系公司切入疫苗、生物药企等高端客户，产品平均销售价提升。

公司2021年经营性现金流净额16亿元，同比+72.7%；应收账款周转天数从去年的74天降低到51天。

公司生物工程整体解决方案竞争力持续提升。

公司已经布局一次性生物反应器、一次性配液系统、超滤层析纯化、不锈钢反应器和填料等。

设立子公司楚天思优特布局一次性耗材的研发生产，主要产品包括一次性生物反应器、配液袋、储液袋及其膜材等。

通过设立子公司楚天微球布局填料的研发生产，主要产品覆盖天然多糖微球、硅胶微球、聚合物微球和无机微球。

2022年2月，公司公告与胡璧梁博士成立合资公司楚天思为康，从事开发T细胞纯化处理设备、免疫细胞自动培养设备、免疫细胞制剂设备，上市公司直接持有思为康51%的股权。

胡博士师从临床CAR-T之父卡尔朱恩教授，该子公司的设立有助于公司补充相关产品、提升细胞治疗领域整体解决方案能力。

盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润6.9亿元，8.1亿元，9.2亿元，EPS分别为1.20元、1.41元、1.61元，对应估值分别为12倍、10倍、9倍。

考虑到公司是国内制药装备龙头企业，维持“买入”评级。

风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。