华西证券-和元生物-688238-营业收入略超市场预期，CDMO业务收入同比增速接近70%-220426

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事件概述公司公告2022年一季报：报告期公司实现营收7312万元，同比增长56.85%;归母净利润1207万元，同比增长28.78%;扣非净利润1088万元，同比增长26.18%。

分析判断:营业收入略超市场预期，CDMO业务收入同比增速接近70%22Q1公司收入端为0.73亿元，同比增长56.85%，其中CDMO业务收入0.61亿元，同比增长69.82%、CRO业务收入0.11亿元，同比增长13.93%，在3月底以来上海疫情的影响下整体继续呈现快速增长。

公司CDMO业务端受益于公司管线的持续推进，整体收入增速接近70%，延续21年高速增长趋势；CRO业务22Q1收入端同比增长为13.93%，我们推测增速略微放缓主要受到3月底上海疫情影响快递运输和员工到岗等，但考虑到公司作为第一批上海复工的企业，预期未来随着疫情封控的结束，业绩有望呈现恢复高速增长。

基于细胞与基因治疗行业蓬勃发展，公司受益于CGTCDMO行业高景气度，作为行业内稀缺性的专注于CGTCDMO企业，业务订单充足，我们判断公司未来仍将延续高增长态势。

毛利率整体继续呈现上升趋势，利润端受研发费用和股权激励费用等影响略低公司实现归属于上市公司股东的净利润1,206.95万元，较上年同期增加28.78%，净利润增长略低于主营业务的增长，主要受到股权激励费用和加大研发支出等因素影响。

公司22Q1毛利率为51.08%，同比上升5.24pct，毛利率上升主要受CDMO业务规模效应等因素带来的成本下降；22Q1净利率为16.51%，同比下降3.59pct，在毛利率上升的基础上、费用端呈现上升，即主要为股权激励费用（468.79万元，占收入比重为6.41%、21年Q1无此费用）、加大研发支出（22Q1研发费用为709.68万元，同比增长156.43%，其研发费用率为9.71%，同比上升3.77pct）。

设立全资子公司并发布全新实验级病毒载体品牌“元载体？GENEDELIVERY”公司投资设立全资子公司和元新创生物技术研发（上海）有限公司，该子公司成立于2022年2月23日，法定代表人为杨兴林，注册资本为人民币50万元，将主要针对基因治疗基础技术进行研发管理。

于2022年3月26日正式发布全新实验级病毒载体品牌“元载体GENEDELIVERY”，整合公司资源，提升产品品质，助力细胞与基因治疗行业。

投资建议公司作为国内稀缺性的覆盖细胞治疗、基因治疗和溶瘤病毒的一体化CGTCDMO综合服务企业，考虑到公司CGTCDMO经验丰富和产能快速提高，维持前期盈利预测，即22-24年营业收入为3.72/5.57/8.23亿元，EPS分别为0.16/0.25/0.37元，对应2022年4月26日的16.7元/股收盘价，PE分别为102.58/66.08/44.82倍，维持“买入”评级。

风险提示核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧风险、新型冠状病毒疫情影响业务拓展、基因治疗领域监管政策变化的风险。