国金证券-厦门钨业-600549-三大主业量价齐升，业绩符合预期-220426

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事件公司4月26日晚发布2022年一季报，2022年一季度公司实现营收105.06亿元，同比增长66.83%；实现归母净利润3.79亿元，同比增长23.3%；实现扣非归母净利润3.20亿元，同比增长13.85%；实现EPS为0.27元，同比增长23.32%。

评论Q1三大主业经营稳健，业绩符合预期。

1）钨钼业务：Q1营收30.95亿元，同增31.29%；利润3.59亿元，同增3.22%。

其中硬质合金销量1542吨，同增0.14%；切削工具销量1207万件，同增5.87%；细钨丝销量35亿米，同增107.46%。

2）新能源业务：Q1营收60.42亿元，同增103.21%；利润2.37亿元，同增74.12%。

其中正极材料销量1.84万吨，同增57.22%。

3）稀土业务：Q1营收13.29亿元，同增43.49%；利润0.73亿元，同增47.63%。

其中磁材销量0.13万吨，同增40.06%。

厦钨新能海璟基地扩产1.5万吨高镍三元项目。

为满足市场对高镍三元需求，公司投资4.71亿元在海璟基地建设1.5万吨高镍三元项目，预计22年7月启动，23年12月投产。

海璟基地目前正在建设4+3万吨三元项目，高镍三元项目投产后海璟基地年产能将达到8.5万吨。

此外公司在四川雅安规划建设10万吨磷酸铁锂项目，首期建设2万吨。

钨钼新材料建设项目持续推进。

公司厦门金鹭硬质合金工业园项目预计一期22下半年投产、二期24年投产；泰国金鹭硬质合金二期项目预计24年投产，厦门金鹭1000万片可转位刀片项目预计22年底投产；厦门金鹭210万件整体刀具项目预计23年底投产；厦门虹鹭288亿米细钨丝项目预计22下半年投产、600亿米光伏用钨丝项目预计23年底投产。

盈利预测&投资建议由于公司在建项目大部分在23年之后投产，分别下调公司22-23年归母净利润34%、41%，预计公司22-24年归母净利润分别为15.49亿元、20.16亿元、24.47亿元，对应EPS分别为1.09元、1.42元、1.73元，对应PE分别为13倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。

风险提示原材料供应和价格波动风险；下游客户集中度较高的风险；政策风险等。