天风证券-怡合达-301029-一季报超预期！平台化拓展能力抵抗下游波动-220426

《天风证券-怡合达-301029-一季报超预期！平台化拓展能力抵抗下游波动-220426（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-怡合达-301029-一季报超预期！平台化拓展能力抵抗下游波动-220426（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件1：公司发布2021年年报。

1）收入端：公司实现营收18.03亿元，yoy+49.03%；归母净利润4.01亿元，yoy+47.65%；扣非归母净利润3.93亿元，yoy+51.01%。

2）盈利性：毛利率41.57%，yoy-2.28pct；净利率22.22%，yoy-0.21pct；2021年公司费用管控能力有所提升，21年费用率为14.76%，同比下降2.84pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.89%/6.57%/3.67%/-0.37%，同比分别变动-2.37pct/+0.05pct/-0.43pct/-0.09pct。

2021年公司实现经营活动现金流量净额2.33亿元，同比-5.39%。

3）21Q4：公司实现营收4.74亿元,yoy+24.57%；实现归母净利润0.94亿元，yoy+9.71%；毛利率34.82%，yoy-9.91pct；净利率19.82%，yoy-2.69pct。

事件2：公司发布2022年一季报，2022Q1公司实现营收4.87亿元，同比+52.60%；实现归母净利润1.01亿元，同比+63.72%；实现扣非归母净利0.97亿元，同比+59.41%；毛利率为39.71%，yoy-3.29pct；净利率为20.72%，yoy+1.41pct；公司一季度期间费用率下降明显，2022Q1费用率为15.04%，同比下降4.81pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.92%/6.40%/3.97%/-0.26%，同比分别变动-3.59pct/-1.19pct/-0.39pct/+0.35pct。

自动化一站式服务能力有所提升，核心竞争力进一步加强：1）公司将自动化设备所需FA工厂自动化零部件分别制图、选型和采购的传统模式，转变为一站式采购模式，提高客户选型和采购效率，形成了自身竞争优势。

2）逐步将ERP信息系统向集采购、审批、物流、结算于一体的集成系统方向发展，并通过数字化产品数据库和电商交易系统，确保客户所选即所需，提升客户设计、选型和采购效率。

3）建立了敏捷制造的自制供应体系、OEM供应和集约化采购的产品供应体系，通过供应商开发、品质管控和仓储分拣管理，不断强化供应链管理能力，确保客户订单能够得到及时、准确、高质量的交付。

2021年，公司年订单处理量约77万单，年出货总量约为330万项次。

“线下＋线上”相结合，客户粘度进一步提升：1）2021年，线上与线下成交客户的数量比例分别约为78%：22%；线上与线下销售金额的比例分别约为28%：72%。

2）2021年有两次以上销售记录的客户占比约为73%，销售贡献超过99%；其中，下单超过10次的客户占比约26%，该部分客户贡献约94%的销售额。

3）行业方面，销售占比前五的行业分别为：锂电约26%、3C和手机约26%、汽车约10%、光伏约5%、机器人约4.5%。

盈利预测：由于公司平台型拓展能力强以及受周期疫情波动影响小，未来仍有较大的成长提升空间，我们预计2022-2024年归母净利润分别为5.81亿元（前值5.7亿元）、8.27亿元（前值8.0亿元）、11.76亿元，对应PE分别为35.14/24.69/17.36X，调高至买入评级！风险提示：模式创新风险、新产品开发风险、市场竞争风险等。