安信证券-兴齐眼药-300573-2022Q1业绩增长超预期，低浓度阿托品临床研发有望快速推进-220426

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■事件：2022年4月26日公司发布2022年一季度报告，2022Q1公司实现营收3.02亿元，同比增长45.73%；实现归母净利润0.74亿元，同比增长123.36%，业绩增长超预期。

■2022Q1归母净利润同比增长123.36%，业绩增长超预期：2022Q1公司实现营收3.02亿元，同比增长45.73%；实现归母净利润0.74亿元，同比增长123.36%；实现扣非后归母净利润0.75亿元，同比增长129.14%，业绩增长超预期。

■环孢素滴眼液成功纳入《医保目录》后，销售有望快速放量：环孢素滴眼液对中重度干眼症治疗疗效显著，公司通过学术教育提升其在干眼症治疗中的渗透率。

线下会议方面，2021年公司已在全国开展30场干眼教育学术会议，覆盖线下3000多名医生；线上平台方面，公司持续开展近50场“千里传家音”学术课程，邀请约200名眼科专家线上指导干眼合理用药。

2021年12月兹润0.05%环孢素滴眼液（Ⅱ）被纳入《医保目录》且该目录于2022年1月1日起正式执行，看好环孢素滴眼液进入医保后的销售快速放量。

■积极推进低浓度阿托品III期临床，国内有望优先上市：低浓度阿托品有效延缓青少年的近视发展进程，根据教育部数据，2018年国内中小学生近视人数高达8977.43万人，国内具备较大市场空间。

公司正积极推进低浓度阿托品项目的临床研发，目前研发进展全球领先且国内有望优先上市。

该项目包括0.01%硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的临床试验（1年临床试验）、0.01%硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的临床试验（2年临床试验）、0.02%硫酸阿托品滴眼液及0.04%硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的临床试验。

我们认为：该项目推进了多个浓度的阿托品滴眼液临床研发，有利于充分满足不同近视程度的患者的治疗需求。

投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润3.27亿元、4.40亿元、5.80亿元，分别同比增长67.9%、34.5%、32.0%；给予买入-A的投资评级。

■风险提示：重磅品种研发进展不及预期；环孢素滴眼液上市销售不达预期；核心技术失密风险；计算假设不达预期风险。