平安证券-新益昌-688383-年报符合预期，MINI固晶和半导体固晶业绩高增-220426

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公司公布2021年年报，2021年年报公司实现营收11.97亿元（69.90%YoY），归属上市公司股东净利润2.32亿元（115.78%YoY）。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）。

平安观点：业绩符合预期，MINI固晶和半导体固晶业绩高增：公司公布2021年年报，2021年年报公司实现营收11.97亿元（69.90%YoY），归属上市公司股东净利润2.32亿元（115.78%YoY）。

2021年公司整体毛利率和净利率分别是42.63%（6.35pctYoY）和19.34%（4.07pctYoY），公司毛利率提升主要是MINI固晶机营收占比提升，公司业绩符合预期。

分业务来看：2021年公司Mini固晶机实现营业收入2.00亿元，同比增长421.87%，毛利率为66.32%（提升5.24pct）；半导体固晶机实现营业收入2.15亿元，同比增长890.23%，毛利率为46.08%（下降3.82pct）；电容器老化测试设备实现营业收入2.08亿元，同比增长51.69%，毛利率为31.12%（同比提升2.62pct）；锂电池设备实现营业收入0.31亿元，同比增长67.04%。

费用端：2021年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.33%（-0.56pctYoY）、7.26%（1.29pctYoY）、3.30%（-0.01pctYoY）和6.39%（-0.61pctYoY），公司费用率整体比较稳定。

截止2021年年报，公司应收账款达到5.67亿元（账龄在1年以内占比超过80%），同比增长51.89%，合同负债达到2.24亿元，同比增长56.68%，反映公司订单充足。

公司是国内LED固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业，凭借过硬的产品质量、技术创新能力和高效优质的配套服务能力，积累了丰富的优质客户资源和良好的品牌形象。

受益于MiniLED的爆发，公司LED固晶机进入快速增长阶段：公司是国内LED固晶机龙头企业，客户包括国星光电、东山精密、兆驰股份、三安光电、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、晶台股份等知名公司，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等保持良好合作，2021公司LED固晶机国内市占率超过60%。

公司LED固晶机营收有望快速增长：第一，MiniLED市场爆发在即，公司MiniLED固晶机需求旺盛。

MiniLED固晶机竞争对手包括ASMPT和K&S，公司具有价格和服务优势，有望成为国内厂商首选，分享MiniLED爆发红利。

第二，传统LED固晶机将受益于LED市场回暖和芯片厂一体化布局下的产能扩张，营收稳步增长。

受益于半导体封测产能扩张和设备的国产替代，公司半导体固晶机形成新增量：公司是国产半导体固晶机领域的代表企业，产品主要用于功率器件封装，并逐步发展IC固晶机业务。

客户包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、固锝电子等公司。

2021年7月，公司以4500万元收购深圳市开玖自动化设备有限公司75%的股权，进一步延伸在半导体封装设备领域的产品广度。

公司半导体设备产品短期受益于半导体封测市场回暖，长期受益于半导体设备国产替代，成为公司业绩增长的新一极。

投资评级：我们维持此前的盈利预测，新增24年盈利预测，预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为3.61亿元、4.66亿元、5.79亿元，对应的PE分别为19倍、15倍和12倍。

公司作为国内固晶机和电容器老化测试设备龙头，短期受益于MiniLED爆发和LED、半导体封测厂商产能扩张，长期受益于国产替代，业绩具有高成长性。

维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）MiniLED市场发展不及预期风险。

若MiniLED背光和直显市场发展不及预期，则相关设备采购量将低于预期，影响公司相关设备增长机会。

2）MiniLED设备技术迭代的风险。

目前，包括竞争对手在内有多款不同技术路线的Mini/McroLED转移设备研发，如果公司未跟上市场步伐，新技术快速导入市场则有可能给公司业务带来影响。

3）半导体封测产能扩张放缓风险。

若本轮半导体封测产能扩张放缓，或公司半导体固晶机国产替代不及预期，将影响公司半导体固晶机增长机会。