华西证券-芒果超媒-300413-有效会员数破五千万，《声生不息》反响热烈-220426

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事件概述2022年4月24日，芒果超媒发布2021年度报告及2022年第一季度报告。

2021年，公司实现营收153.56亿元，同比增长9.64%，实现归母净利润21.14亿元，同比增长6.66%。

公司拟每10股派发现金红利1.30元（含税）。

2022年第一季度公司实现营收31.24亿元，同比下降22.08%，实现归母净利润5.07亿元，同比下降34.39%。

核心业务稳健增长，有效会员数超五千万2021年，公司打造高门槛长视频平台，核心主平台芒果TV互联网视频业务收入规模保持稳健增长，毛利率水平达43.61%，较上年同期增长2.92pct。

报告期内，公司积极探索新型营销模式，广告业务收入创新高，达54.53亿元，同比增长31.75%。

运营商业务增收明显，实现营收21.2亿元，增速达27.17%。

2021年公司实现会员收入36.88亿元，同比增长13.3%，有效会员数达5040万，较2020年末增长39.5%，公司通过强化渠道合作，进一步提升会员转化率和用户渗透率，全面升级会员权益，打造综艺会员定制化内容。

深耕主旋律创作，恪守内容创新2021年，公司推出“建党百年”献礼剧《理想照耀中国》《百炼成钢》，成立纪录片工作室，推出《党的女儿》《青春正当时》《闪耀的平凡：青春接力》等17部主旋律正能量精品力作，筹备《这十年》等20多部纪录片和《天下长河》等多部影视剧，奏响迎接党的二十大主流宣传最强音。

公司恪守高门槛长视频平台内容为王，聚集优质内容生产，芒果TV拥有26个综艺节目及29个影视制作团队和34家“新芒计划”战略工作室，2022年4月24日，音乐类综艺节目《声生不息》首播反响热烈。

公司全年优质内容储备丰富，预计有望支撑业绩稳定增长。

布局新赛道，探索元宇宙赋能内容创新公司自主研发“光芒”云制播平台，成功将5G、VR制播技术应用在《披荆斩棘的哥哥》“家族诞生夜”，陆续推出包括虚拟主持人、互动视频平台、IMGO超高清视频修复和增强平台、互联网4K超高清生产播出平台、3D视频内容现实增强系统等在内的系列创新成果。

公司持续聚焦AR、VR、XR等前沿技术，以国家广电总局授牌成立的5G重点实验室为基座，推动NFT、数字人制作与虚拟内容制播技术的研发及应用，新业态的探索有望为公司内容创新提供新赋能。

投资建议结合年报及一季报，我们调整公司2022-2024年营收195.66/233.36/（未预测）亿元的预测至177.16/200.33/221.71亿元，调整2022-2024年归母净利润28.65/34.41/（未预测）亿元的预测至25.18/29.16/32.55亿元,调整EPS1.53/1.84/（未预测）元的预测至1.35/1.56/1.74元，对应2022年4月25日28.92元/股收盘价，PE分别为21、18、16倍。

公司为国资新媒体平台的标杆，业务优质，资产稀缺，目前估值水平处于历史低位，我们看好公司股价的上涨空间，维持“增持”评级。

风险提示行业监管风险；人才流失风险；新业务拓展不及预期风险。