中信证券-均胜电子-600699-2021年年报及2022年一季报点评：亏损显著收窄，新业务全面布局-220426

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公司2021年实现营收456.70亿元，同比-4.6%；实现归母净利润-37.53亿元，同比-709.1%。

其中，2021年Q4单季实现营收115.63亿元，同比-17.5%；实现归母净利润-37.71亿元，同比-519.9%。

2022Q1实现营收117.30亿元，同比-4.5%；实现归母净利润-1.58亿元，同比-171.3%。

受到全球新冠疫情、芯片短缺、原材料价格与运输费用上升等因素影响，公司业绩承压，Q1经营环比Q4亏损明显收窄。

公司全面布局智能驾驶、智能座舱和新能源业务，产品技术不断突破，在手订单充沛，后续成长可期。

考虑到国内疫情波动，原材料价格和运费仍维持高位等不利因素影响，下调公司2022/23年EPS预测至0.41/0.68元（原预测为0.98/1.26元），新增2024年EPS预测0.94元，根据业绩增速给予2022年35倍PE，目标价为14.5元，维持“买入”评级。

▍受芯片短缺、原材料价格与运输费用上升等负面因素影响，公司业绩承压。

4月25日，公司发布2021年年报以及2022年一季报。

2021年实现营收456.70亿元，同比-4.6%；实现归母净利润-37.53亿元，同比-709.1%。

其中，2021年第四季度实现营收115.63亿元，同比-17.5%；实现归母净利润-37.71亿元，同比-519.9%。

公司业绩显著承压，主要系因全球新冠疫情、芯片短缺、原材料价格与运输费用上升等负面因素影响。

此外，公司对汽车安全事业部相关资产组计提商誉减值准备约20.2亿元，亦对公司2021年业绩造成较大影响。

公司2022Q1实现营收117.30亿元，同比-4.5%；实现归母净利润-1.58亿元，同比-171.3%。

虽仍受影响，但亏损明显收窄。

▍1Q22经营状况改善，业务整合与成本压力转移初见成效。

4Q21公司毛利率为6.9%，同比-1.8pcts，环比-6.0pct，主要系因上游原材料价格与运输费用的大幅上涨。

费用率为21.5%，同比+8.9pcts，环比+4.0pcts，其中销售费用率为5.1%，同比+5.6pcts，主要系因公司计提了特定客户和项目质保金；管理费用率为7.1%，同比+0.2pct；研发费用率为5.6%，同比+1.3pcts；财务费用率为3.7%，同比+1.9pcts。

1Q22公司毛利率为10.9%，同比-4.6pcts，环比+4.0pcts，经营状况改善，业务整合与成本压力转移初见成效。

费用率为13.5%，同比+0.5pct，环比-8.0pcts，其中销售费用率为1.4%，同比-0.3pct；管理费用率为6.1%，同比+0.2pct；研发费用率为4.7%，同比+0.2pct；财务费用率为1.3%，同比+0.4pct。

▍汽车电子业务延续增长势头，全面布局智能电动。

2021年，公司汽车电子业务实现营收约133.6亿元，同比+20.0%。

在下游主机厂缺芯的不利影响下，公司汽车电子业务仍保持着较快发展。

2021年，公司汽车电子系统新获订单约308亿元。

公司与华为在智能座舱领域的全面战略合作，双方正共同推进基于鸿蒙操作系统的智能座舱解决方案的研发，目前已与国内某知名自主品牌签署订单协议，预计2022年四季度实现量产。

智能网联方面，公司车路协同5G-V2X技术于2021年5月搭载于高合HIPHIX量产落地，国内某造车新势力新车型的订单也于2022年初正式量产。

新能源管理系统方面，公司积极推动电控模块多合一的开发，拥抱汽车轻量化、模块化趋势。

此外，公司成立智能汽车技术研究院，与Ambarella、地平线、NXP等芯片厂商建立合作关系，积极布局智能驾驶。

▍汽车安全业务仍在整合期，在手订单充沛。

2021年，公司汽车安全业务实现营收约323.1亿元，同比-2.5%，毛利率8.5%，同比-2.8pcts，主要系因行业缺芯导致欧洲、亚洲相关主机厂相继削减产量或停产，且公司受到原材料和运输成本涨幅较大的影响。

公司积极和客户协商处理，以应对原材料和运输成本上涨的影响。

公司持续推进汽车安全业务的整合，提升产能效率，精简人员队伍，。