银河证券-盐湖股份-000792-“钾+锂”双景气，看好公司业绩表现-220426

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事件公司发布2021年度报告和2022年一季报，2021年公司实现营业收入147.78亿元，同比增长5.44%；归母净利润44.78亿元，同比增长119.58%；基本每股收益0.85元，同比增长74.07%。

2022年一季度实现营业收入76.17亿元，同比增长152.50%；归母净利润34.97亿元，同比增长340.91%；基本每股收益0.66元，同比增长353.97%。

供需趋紧致主营产品价格上涨，驱动公司业绩大幅提升受供需紧张驱动，2021年氯化钾和碳酸锂价格大幅上涨，年内市场价分别上涨约70%、348%；全年均价同比上涨49%、149%。

从公司平均售价来看，2021年氯化钾和碳酸锂售价分别同比提升了41%、234%，毛利率增加18.2PCT达到59.6%，驱动2021年业绩大幅提升。

2022年一季度，氯化钾、碳酸锂延续上涨态势，公司毛利率达到75.4%，带动一季度业绩创新高。

从生产经营来看，公司2021年实现氯化钾产量约502.96万吨，销量约473.69万吨；实现碳酸锂产量约2.27万吨，销量约1.92万吨。

2022年一季度，公司主营业务氯化钾产销稳定，氯化钾产量约114万吨，销量约145万吨；碳酸锂产量约0.7万吨，销量约0.67万吨。

公司氯化钾较市场价仍有空间，碳酸锂贡献成长潜力目前公司95%氯化钾出厂价虽调整为3980元/吨（不含运费），但较市场价仍有一定空间。

公司拥有3万吨/年碳酸锂产能，为全国卤水提锂产能最大；盐湖比亚迪3万吨/年电池级碳酸锂项目正在进行中试；考虑到公司的老卤水资源，碳酸锂产能仍具备扩张增量，看好公司碳酸锂业务方面的成长性。

同时公司积极规划开发氢氧化锂、氯化锂、金属锂、磷酸铁锂等多种产品，以期形成系列化、高质量、多样化的产品体系。

投资建议预计2022-2024年公司营收分别为293、298、301亿元，同比变化98.3%、1.7%、1.1%；归母净利润分别为145.9、154.3、156.4亿元，同比变化225.7%、5.8%、1.4%；EPS分别为2.68、2.84、2.88元，对应PE分别为9.92、9.38、9.25倍。