华西证券-中曼石油-603619-油田产量快速增长，油服业务景气回升-220425

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事件概述2022年4月21日，公司发布2021年年度业绩报告，实现营业收入17.54亿元，同比增长10.67%；归属于上市公司股东的净利润6614万元，去年同期为亏损4.86亿元；经营活动产生的现金流量净额为5.15亿元，同比增长136.34%。

2021年度，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），共计分配股利4000万元，占2021年度公司实现归属于母公司所有者的净利润的比例为60.48%。

分析判断:公司勘探开发业务成为利润主要来源2021年，公司勘探开发业务实现营业收入3.97亿元、毛利润2.8亿元、毛利率70.6%；钻井工程服务实现营业收入11亿元、毛利润2.28亿元、毛利率20.8%；钻机及配件销售和租赁业务实现营业收入2.5亿元、毛利润0.57亿元。

温宿油田产能处于快速建设阶段2021年12月31日，公司原油日产量达到893.7吨/天，完成30万吨产能建设目标。

公司预计，2022年将积极完成红11区块和红旗坡油田的新增储量上报和上产接替，全年完成开发井120口，计划全年产油38.5万吨，年底建成日产油能力1300吨以上、年产油45万吨的生产规模。

公司钻井业务毛利率改善、管理费用也大幅下降2021年公司伊拉克地区钻井工程业务的营业收入占钻井工程总收入的近50%，该业务毛利率去年大幅回升，实现毛利润1.27亿元；公司巴基斯坦地区钻井工程业务毛利率最高，达到40.08%，同比增长近4个百分点。

2021年公司管理费用为2.1亿元，因相比2020年停工损失同比减少，管理费用同比下降49.66%。

投资建议2021年公司盈利大为改善，原油产量有望继续提升到1300吨/天，钻井工程的盈利能力也明显恢复。

考虑国际油价上涨的原因，我们上调公司2022-2024年营业收入30.22/33.75/（未预测）亿元的预测至31.95/40.21/50.27亿元，上调2022-2024年EPS1.51/1.72/（未预测）元的预测至1.52/1.93/2.42元，对应2022年4月25日收盘价14.54元，PE分别为10/8/6倍，维持公司“增持”评级。

风险提示宏观经济风险，国际油价长期维持低位、海外油气政策变化、项目进度滞后。