天风证券-道通科技-688208-业绩符合预期，新能源产品开启新成长曲线-220426

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事件：公司公告2021年报：2021年公司实现营收22.54亿元，同比增长42.84%；实现归母净利润4.39亿元，同比增长1.31%；实现扣非归母净利润3.83亿元，同比下降4.41%。

点评：1、新产品营收高增长，美欧市场是主要增长驱动公司2021Q4单季营收同比增速22.72%，与Q3基本持平，2021年下半年营收增速相比上半年放缓，我们认为主要原因是公司2020年下半年营收基数较高。

2021年公司营收分产品来看，公司传统汽车诊断产品依然维持较快增长，实现营收11.97亿元，同比增长28.64%；TPMS产品、软件升级服务、ADAS产品等新产品营收高增，同比增速分别为51.30%、44.42%、105.46%。

分地区来看，美欧地区是公司主要市场和增长驱动，2021年公司美国/欧洲/中国境内营收分别为10.47/3.28/2.41亿元，同比增速分别为50.23%/52.23%/32.05%。

2、剔除短期不可控因素后归母净利增长54%，加大研发投向智能化与新能源化2021年公司毛利率57.65%，对2020年追溯调整后，同比下降5.18pct，主要受到人民币升值、国际运费及现货的价格上涨等不可控因素的影响，剔除这些影响后2021年毛利率63.75%，同比提升0.92pct，归母净利润同比增长54.19%。

2021年公司加大在新能源化和智能化方向的布局，期间费用率45.50%，其中销售、管理、研发费用率分别为10.54%、10.76%、21.43%，同比变化分别为-1.6pct、+2.22pct、+4.20pct，管理费用增加主要源于公司股权激励产生的股份支付费用约7975万元，同比增加约5611万元。

3、发布新能源产品，开启新成长曲线，有望2022年开始放量2021年公司在保持原有产品迭代升级基础上，全面布局了新能源汽车维修工具产品线、充电产品线，围绕新能源汽车充电、维修、保养等需求提供整体解决方案。

我们认为新能源产品有望成为新增长极：1）汽车电动化大势所趋，电动汽车保有量有望快速提升；2）从诊断和维修工具出发，电动汽车有望为公司提供显著增量；3）充电桩将成为公司面向新能源时代的标杆产品，四大核心技术支撑构建优势。

我们预计公司新能源产品有望2022年开始贡献业绩增量。

盈利预测与投资建议：考虑到2022年国内疫情，根据公司年报调整盈利预测，我们将公司2022-2023年净利润由6.50/8.92亿元调整为5.40/7.71亿元，预计2024年净利润为10.51亿元，2022-2024年公司净利润对应当前市值PE分别为24.27/17.00/12.47倍，维持“买入”评级。

风险提示：公司新能源产品推广不及预期；公司研发投入高于预期；系统性风险。