国泰君安-大唐新能源-1798.HK-2022年一季度业绩预期并无惊喜，“收集”-220426

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　　大唐新能源2022年1季度总发电量同比下滑6.9%。2022年1季度风电发电量同比下降8.9%至6,691吉瓦时，主要是由于风资源减弱。测算的当季风电利用小时数同比下降15.2%至558小时。因2021年比较基数偏低，2022年1季度太阳能发电量同比激增81.5%。
　　公司2021年归属于母公司所有者的净利润同比增长54.3%至人民币18.31亿元，低于我们预期。业绩不及预期主要是由于维修保养费用和材料成本上升幅度较大。同时，公司于2021下半年再度计提减值拨备，各类杂项费用亦有不同程度的增加。公司2021年合计新增风电、太阳能装机848.5兆瓦，其中太阳能新增装机容量显著低于管理层此前指引。
　　维持大唐新能源的“收集”评级但下调目标价至3.70港元。我们目前预测大唐新能源2022/2023/ 2024年的每股盈利预测分别为人民币0.174元/ 0.232元/ 0.302元。公司发电量的下滑将有可能使其2022年1季度业绩承压，导致股东净利出现小幅同比下降。但考虑到公司预计仍将受益于国内能源转型而在十四五期间保持较快装机扩张速度，我们对其长期盈利展望保持乐观。近期2022年中央政府预算中的其他政府性基金支出明显增加，或意味着补贴欠款的回收将可能加快。鉴于公司2021年业绩以及新增装机的完成情况均不及我们预期，我们将目标价自3.75港元下调至3.70港元；当前目标价相当于17.3倍/ 13.0倍/ 10.0倍的2022/ 2023/ 2024年市盈率。