工银瑞信-每周市场回顾与展望-220425

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【主要结论】宏观经济：国内方面，国内宏观经济仍处在“经济缓慢修复但绝对水平仍显疲弱，政策继续加码稳增长”的状态；不过截至目前足以扭转预期的实质性政策落地较为有限。

3月实体经济回落明显，考虑到疫情反复和地产循环仍不畅通，预计二季度经济仍存下行压力，政策将努力稳定经济增长。

国际方面，鲍威尔与布拉德再次释放鹰派信息，市场开始押注5月或6月政策会议加息75个基点的可能性。

IMF、世界银行分别下调今年全球经济增速0.8%、0.9%至3.6%、3.2%。

权益市场：上周美债收益率上行、全球主要权益指数下跌，大宗商品普跌、美元指数上涨。

A股担忧增长情绪加剧，主要指数均下跌，稳增长和通胀预期板块回调明显，成长风格继续承压，仅疫情受益板块录得正收益。

疫情、国内政策走向、中美关系仍是影响A股走势的重要因素。

固定收益市场：近期疫情与国内动态清零的防疫策略进一步加大了国内稳增长的难度与海外的通胀压力。

稳增长重心或有变化，利率上行空间受限。

货币宽松受到约束，限制利率下行空间。

国内通胀压力相对可控，货币宽松的主要约束来自于外部均衡与传导机制。

当前复杂的宏观环境下，预判利率趋势相对困难，更重要的是做好应对。

短期观点保持中性久期，密切关注美欧通胀与货币政策、国内疫情形势与防疫策略、地产政策力度与社融等方面的变化。