国信证券-君亭酒店-301073-疫情下经营相对稳健，未来规模扩张有望提速-220426

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2021年业绩增长5%，处于业绩预告区间内。

2021年，公司实现营收2.78亿元/+8.39%，较2019年恢复约73%；归母业绩0.37亿元/+5.28%，恢复约51%；扣非业绩0.31亿元/+2.66%；EPS0.56元，处于业绩预告区间内。

其中2021H1公司收入/业绩各恢复77%/74%，但2021H2疫情影响，收入恢复67%，业绩仅恢复约29%。

公司拟每10股派现5元并转增5股。

全年RevPAR恢复8成以上，公司酒店规模超70家。

2021年公司酒店RevPAR231.15元/+26.19%（ADR+8.50%；OCC+8.14pct），恢复约81%。

Q1-Q4，公司出租率恢复为85%/103%/81%/78%（ADR历史季度未列示）。

2021年君亭管理和投资超70家酒店；直营收入恢复约67%（住宿/餐饮/配套收入各恢复70%/73%/47%）；委托管理收入恢复105%，增长明显。

2022Q1RevPAR相对稳定，疫情下业绩仍盈利。

2022Q1营收0.62亿元/-3.72%，归母业绩392.47万元/-44.58%，扣非业绩287.16万元/-48.32%，疫情下仍盈利，主要系公司隔离酒店大幅增加，其RevPAR209.07元/+5.11%(OCC+7.58pct，ADR-8.23%)。

2022年3月公司完成对君澜系收购和并表。

业绩同比下滑预计受淡季利润基数低，成都酒店装修、君澜系并表费用增加及疫情扰动餐饮等其他业务受制影响。

短期跟踪疫情与出行政策放松，规模扩张有望提速。

虽然疫情对国内酒店业仍有明显压制，但公司部分核心门店目前作为隔离酒店，阶段可部分可对冲。

公司存量直营业务稳健构筑基本盘，目前体量不大，上市助力下扩张有望提速，未来规模扩张潜力较大。

2021年公司管理和投资超70家酒店，2022年初收购君澜和景澜后公司投资和管理酒店规模超300家，2022年君亭、君澜、景澜签约项目目标100家。

2022Q1君澜品牌新签13并在Q1末实现项目总数突破200家，发展较快。

同时行业复苏下，公司开业酒店占比有望提升和奖励管理费提升也有望带来业绩弹性。

此外，立足上市平台支持，公司未来中长线仍不排除进一步外延加速扩张。

风险提示：疫情等系统性风险，门店扩张不及预期，外延整合低于预期等。

投资建议：维持增持评级。

下调公司22-24年EPS至0.61/1.58/2.24元（此前22-23年为0.95/1.66元，主要系2022年考虑疫情影响略调整开店、餐饮等配套收入假设），对应PE113/44/31x。

虽然短期有疫情影响，但公司自身处于上市后加速扩张的新阶段，未来门店扩张及奖励管理费提升皆有看点，维持“增持”评级。