东方证券-三联虹普-300384-年报点评：业绩创新高，订单高速增长-220426

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业绩创新高：三联虹普发布21年年报和22年一季报，公司21年实现营收8.40亿元，同比-4.0%，实现归母净利润1.91亿元，同比+13.3%。

公司22Q1实现营收2.14亿元，同比+23.3%，实现归母净利润5924万元，同比+15.3%。

分板块来看，新材料及合成材料工艺解决方案板块实现营收4.79亿元，同比+17.5%，毛利率38.1%，同比下降6.3个pct；再生材料及可降解材料工艺解决方案板块实现营收3.01亿元，同比-25.7%，毛利率40.7%，同比上升19.6个pct。

主要控股子公司Polymetrix实现营收3.41亿元，净利润4586万元，净利润同比+81.9%。

21年末合同负债4.26亿元，同比+48.8%，反映了公司执行合同增加导致预收款项的增加。

订单高速增长：截至2021年12月31日，公司已签订尚未完成竣工的合同金额为39.24亿元（含税），其中已确认收入金额为19.62亿元（不含税）。

公司21年公告订单合计13.1亿元，创历史新高。

截至22Q1，公司公告订单合计10.8亿元，订单旺盛。

21年主要控股子公司Polymetrix新增订单9144万瑞郎，达到近十年的最高水平，截至21年底，已签订订单尚有待确认收入7794万瑞郎。

两大业务均处于高速发展期：公司主要服务的PA6/PA66以及再生聚酯（rPET）行业均处于高速发展期。

PA6的产能扩张得益于上游己内酰胺的国产化关键技术突破。

同样，对于PA66来说，我国己二腈生产技术有望在2022年内获得突破，打破国外的技术垄断，预计PA66行业将在“十四五”期间迎来高速增长。

rPET方面，麦肯锡预测，到2030年，多达三分之一的塑料需求将由之前使用过的塑料生产来满足，而不是由“原始”的石油和天然气原料来满足。

近年来，食品级rPET在欧盟、美国和日本已被广泛接受，导致食品级rPET需求大幅增加。

基于公司订单签约情况，我们调整公司2022-2024年EPS分别为0.79、1.00、1.33元（原预测0.76、0.85、-元），可比公司22年平均PE为21倍，对应目标价为16.59元（原目标价30.71元），维持买入评级。

风险提示订单实施不及预期；订单增长不及预期；新领域开拓不及预期；疫情等不可抗力影响订单执行的风险；政策进度或力度不及预期。