万联证券-鼎龙股份-300054-点评报告：抛光垫二期产能陆续释放，Q1盈利水平显著提升-220426

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2022年4月25日晚，鼎龙股份发布了2022年1季度报告，报告期内，公司实现营业收入5.7亿元，同比增长9.57%；实现归属于上市公司股东的净利润7136.9万元，同比增长了90.12%。

投资要点：CMP抛光垫营收盈利双增，Q1盈利水平显著提升：报告期内，公司营收及盈利水平同比增长主要系CMP抛光垫业务收入与利润水平同比实现双增长，以及PI浆料新产品实现量产销售所致。

且由于盈利性更强的抛光垫业务营收增长，公司2022Q1盈利性显著改善，报告期内销售毛利率和销售净利率分别为39%和14.05%，分别较2021年增长了5.56pcts和3.65pcts。

当前公司抛光垫二期产能正在不断释放，其他泛半导体材料也正陆续实现量产贡献业绩，同时公司传统耗材主业经营情况也在边际改善，预计2022年公司业绩表现将继续向好。

潜江抛光垫三期产业园项目进入设备安装阶段，预计夏季试生产：截至报告期末，公司在建工程、其他非流动资产以及投资活动产生的现金流量净额均较2021年末出现较大波动，主要系公司潜江抛光垫三期产业园项目购买设备、建设投入增加所致,该项目预计于今年年中进入设备调试、试运行阶段。

加之抛光垫二期产能不断释放，公司抛光垫供应能力有望在2022年实现显著提升。

拟回购股份并实施员工持股计划或股权激励，彰显公司发展信心：现公司拟使用自有资金回购股份，回购总金额在2-4亿元区间，回购价格不超过29元/股，所回购的股份将用于实施员工持股计划或股权激励。

当前公司基本面稳步向好，回购股份充分说明了公司管理层对于未来可持续发展的信心。

实施员工持股计划或股权激励，也将有助于公司留住和吸引高水平人才，进而共同推动公司成长。

盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.57/5.84/7.80亿元，对应的P/E分别为40.7/24.8/18.6（对应2022年4月25日收盘价15.41元），考虑到公司近期股价及估值持续回落，已具备了一定的配置性价比，因此我们上调评级至“买入”评级。

风险因素：扩产研发项目进展不及预期风险、耗材业务竞争加剧风险、疫情导致下游需求不及预期风险、汇率波动导致汇兑损失风险。