中信证券-有色金属锂行业专题报告（二十一）：欧美锂资源，野心与现实-220426

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欧美锂资源项目众多，规划产能庞大，但单位投资过高以及开发环境严苛或导致未来产能建设不及预期。

布局欧美锂矿有助于提升中国锂企业的资源保障，减轻原料供应的国别风险，在欧美电动车产业链中占据先发优势，提升国际化经营水平。

建议关注率先布局欧美锂资源的赣锋锂业、中矿资源和雅化集团。

▍欧美锂资源项目众多，但开发程度偏低。

根据我们的不完全统计，欧美地区已经进入勘探开发阶段的锂资源项目达到39个，其中在产项目4个，在建或重启项目3个，已完成初步经济评估（PEA）和可行性研究（PFS、DFS）的项目合计23个，另有9个项目处于勘探阶段，主要分布在加拿大、美国、巴西等国家。

欧美锂资源类型丰富，包括锂辉石、透锂长石、锂云母、卤水和黏土等，但资源禀赋整体逊色于澳大利亚和南美等传统锂生产地区。

▍欧美锂项目合计规划产能达到70万吨LCE，2024-2025年有望迎来产能释放。

根据相关公司的开发方案，欧美地区锂资源项目的产能规划合计达到70万吨。

尽管项目数量众多且产能目标较高，但由于多数项目至今尚未启动建设，2022-2023年欧美锂资源项目对全球锂供应的贡献十分有限，新增产能预计仅有约4万吨LCE。

若在本轮锂价上行周期中欧美锂项目能顺利完成前期准备工作，2024年-2025年或将成为欧美锂资源项目第一轮产能释放高峰。

▍单位投资过高以及复杂的开发环境或导致欧美锂资源开发不及预期。

欧洲和北美发达的汽车工业和快速发展的动力电池产业对锂原料的需求日益增加，受此影响，欧美国家的锂矿项目开发多为“采矿+冶炼”的一体化方案。

这使得项目的资本支出显著高于单一的锂矿项目（如澳大利亚和非洲）。

同时欧美国家矿业开发环境相对严苛，矿山启动建设所需的各类许可获取难度较大，环境和社会影响评估（ESIA）以及土地、用水等问题都使得项目推进速度缓慢。

我们判断未来欧美锂资源项目开发整体进度大概率不及预期。

▍传统锂生产国开发环境日益复杂，欧美锂资源布局重要性凸显。

随着锂作为动力电池核心原材料的地位日益突出，各国政府均加强了对锂资源开发的管控。

2022年以来，智利、墨西哥等国“锂矿国有化”的呼声日益强烈，使得中国企业在上述国家的项目开发前景面临一定的不确定性。

传统锂矿生产国澳大利亚对国外投资的审核日趋严格，中国企业获取澳大利亚锂资源的难度不断增加。

相较于目前投资热度较高的澳大利亚、非洲、南美等地，欧洲和北美的锂资源项目关注度相对较低，未来可能成为中国企业锂资源布局的突破点。

▍中国企业布局欧美锂矿步伐加快，加拿大或是未来热点地区。

2021年以来，中国企业在海外的锂资源布局不断扩大，除了非洲、阿根廷等热点区域外，欧美锂资源项目也逐渐引起中国企业的注意。

从项目数量、获取难易程度以及建设可行性等角度看，加拿大或成为中国企业在欧美国家布局锂资源的焦点。

▍风险因素：海外锂矿项目开发的税收和社区风险；锂价大幅下跌的风险；中国企业海外锂项目产能建设不及预期。

▍投资策略：欧美锂资源项目众多，规划产能庞大，但单位投资过高以及开发环境严苛或导致未来产能建设不及预期，我们预计欧美锂资源项目在2022-2023年间不会给全球锂供应带来明显增量。

对于中国锂行业公司，布局欧美锂矿不仅能够提升资源保障，减轻锂资源布局的国别风险，而且有助于在欧美电动车产业链中占据先发优势，提升国际化经营水平。

建议关注率先布局欧美锂资源的赣锋锂业、中矿资源和雅化集团。