开源证券-扬农化工-600486-公司信息更新报告：主营产品量价齐升，单季度业绩创历史新高-220426

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公司主营产品量价齐升，单季度业绩创历史新高，维持“买入”评级4月25日，公司发布2022年一季报，实现营业收入52.68亿元，同比增加42.08%；归母净利润9.04亿元，同比增加103.51%；扣非净利润8.94亿元，同比增加93.90%，单季度业绩创历史新高。

我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为18.98、21.26、23.41亿元（原值15.47、19.68、22.02），EPS分别为6.12、6.86、7.55元/股（原值4.99、6.35、7.10），当前股价对应PE为18.7、16.7、15.2倍。

粮食价格上行助力农药价格提升，公司产品随项目投产迎来量价齐升，看好公司凭借研产销一体化优势，中长期成长确定，维持“买入”评级。

原材料价格高位，公司产品量价齐升助力盈利能力稳步增长随着优嘉三期项目全面达产、四期项目第一阶段建成投产，公司产能、产量同比增加，Q1原药、制剂产量分别达到2.55、1.39万吨，销量分别达到2.84、1.69万吨；同时主要农药产品价格上涨，据百川盈孚数据，Q1草甘膦、麦草畏、联苯菊酯均价7.32、7.68、33.94万元/吨，同比分别+149.05%、+1.03%、+64.27%；公司公告Q1原药、制剂均价分别为11.21、5.55万元/吨，同比增长41.26%、77.21%。

受益于项目顺利投产和产品提价，公司营业毛利率提升至29.77%，同比+6.29pcts。

同时，Q1主要原材料烧碱、三氟三氯乙烷、三氯化磷等价格分别同比增长92.7%/80.0%/78.1%，我们认为，公司凭借强大的研产销一体化运营能力实现成本控制，降本增效取得显著成效，盈利能力稳步提升。

优嘉四期快速推进，进一步夯实全球拟除虫菊酯原药核心供应商地位据公司公告，公司优嘉四期第一阶段建成并于2022年初调试生产，在建产能预计于2022年末投产，届时公司将新增7,310吨/年菊酯类原药产能，总产能达到2.15万吨，公司产业链配套完整的成本优势明显，我们看好公司凭借行业领先的工程转化优势，积极推进新项目建设，同时有望借助先正达集团的品牌及销售渠道不断提升全球市场份额。

风险提示：需求大幅下滑、新产能投放不及预期、汇兑风险、市场竞争加剧等。