财通证券-宋城演艺-300144-疫情之下储备功力，期待疫后快速反弹-220425

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事件：公司发布2021年度报告与2022年一季报。

公司在2021年实现扭亏为盈，2021年营业收入为11.85亿元，同比增长31.27%；2021年实现归母净利润3.15亿元，2020年同期为亏损17.52亿元。

2022年Q1实现收入8530.4万元，2021年同期为3.06亿元，同比下滑72.16%；2022年Q1归母净利润亏损3858.6万元，2021年同期实现归母净利润1.32亿元，同比下滑129.15%。

2020至2021年疫情反复期间，宋城演艺成功落地开展西安、上海、郑州三地新项目。

已有项目的剧场扩建，叠加新项目的持续择时落地，宋城在疫情期间对硬件设施已有较大升级，为疫后反弹打下坚实基础。

公司逐步推进“演艺王国”、“城市演艺”、“差异化战略”概念。

疫情期间，公司对于杭州项目进行“演艺王国”模式的筹划与推进，从硬件到内容进行全面升级，未来将逐步应用于部分异地宋城项目；上海世博项目的“城市演艺”模式也在2021年落地，宋城首次落地一线城市，将演艺内容完美融入城市。

该模式落地为未来宋城项目继续进军一、二线城市打下坚实基础；正在建设的新项目中，珠海演艺谷的规模与发展空间有着巨大潜力。

预计2022-2024年分别实现收入9.88/20.47/33.80亿元，对应实现收入同比变化-16.7%/107.3%/65.1%。

预计实现归母净利润2.2/8.07/14.21亿元，同比变化-30.1%/266.4%/76.0%。

预计2022-2024年EPS为0.08/0.31/0.54元，对应PE163/44/25倍，给予“买入”评级。

风险提示：疫情反复，已有项目恢复开园不及预期，新项目开园进程不及预期等。