德邦证券-百诚医药-301096-Q1业绩高速增长，大力加码研发投入-220426

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事件：2022Q1公司实现营收9580万元，同比增长114.3%，归母净利润1953万元，同比增长352.6%，扣非归母净利润1604万元，同比增长287.1%。

2022年Q1业绩超预期增长，研发费用大幅提升，同比增加263.3%。

2022Q1公司实现收入翻倍增长，扣非归母净利润同比增长约四倍。

由于公司募集资金利息增加，2022Q1财务费用为-1104.7万元。

此外，公司加大对创新药研发及自主研发项目的投入，Q1研发费用4401.4万元，同比增加263.3%，研发费用率高达45.9%，导致公司净利率有所下滑，21Q1公司研发费用率约27%，21全年约22%，假设公司22Q1的研发费用率保持21年同期水平，则研发费用仅为2595.7万元，对利润的影响达1805.8万元（忽略税务等影响）。

“受托研发服务+自主研发成果转化”双轮驱动，在售订单充足。

2021年公司新增订单8.08亿元（含税金额），截至2021年底，公司在手订单金额为8.93亿元，订单储备充足，其中仿制药一致性评价业务的比例较低，主要为仿制药开发业务。

截至2021年底，公司拥有1.8万m2的实验室及办公区，在杭州的募投项目：百诚医药总部及研发中心预计2023年交付使用，届时公司新建成的实验室及办公区将达到7.39万m2，订单水平预计将进一步提升。

依托行业经验，拓展业务至CDMO及创新药研发业务。

1）CDMO业务：2021年下半年CDMO业务开始产生收入，对外实现收入940.1万元、公司自2018年开始承接MAH客户订单，部分订单将于2022年末陆续获批，公司CDMO业务有望承接后续大型商业化订单；2）创新药研发业务：公司持续增加创新药研发项目投入：公司目前在研的创新药项目共5项，其中拟用于治疗神经病理性疼痛的治疗药物BIOS-0618于2022年2月7日获得CDE的药物临床试验批准。

投资建议：公司凭借“研发服务+成果转化”双轮驱动，具备高成长性，同时布局新领域：CDMO服务和创新药自主研发及部分药学受托研发服务，预计未来将贡献突出业绩，我们预计2022-2024年公司营收分别为6.4/10.1/14.6亿元、归母净利润分别为2.0/3.0/4.5亿元，维持“买入”评级。

风险提示：药物研发失败风险，药物研发周期较长的风险，经营规模扩大带来的管理风险。