群益证券-浪潮信息-000977-营收盈利双向提升，未来有望高速增长-220426

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结论与建议：公司2021年全年营收/归母净利润分别为670.5亿/20.0亿，符合市场预期。

全年整体来看，服务器市场竞争结构优化，企业级客户占比上升，公司盈利水平提升。

2021Q4单季度互联网客户需求回暖，公司有望在2022年实现云计算客户带动下的业绩提升。

浪潮信息于4月11日晚发布2022年一季度业绩预告，预计实现归母净利润3.14-3.62亿元，同比增长30%-50%，去年同期为2.41亿元。

在疫情冲击与原材料供应紧张的背景下，公司依然保持了高速增长的态势，一季度利润超出市场预期。

上调公司未来两年业绩预测，保持“买进”建议。

营收高速增长，盈利能力持续提升：2021年公司实现营业收入670.48亿元，同比增长6.36%。

其中，国内业务同比增长14.96%，海外业务同比下滑34.88%。

公司实现归母净利润20.03亿元，同比增长36.57%；实现扣非归母净利润17.97亿元，同比增长27.56%，盈利能力明显提升。

公司全年净利率企稳，主要依赖于毛利率的提升以及费用率的合理管控。

2021年全年毛利率水平11.4%，由于新会计准则影响，运费等原属于费用项计入营业成本，判断还原后2021年全年毛利率水平高于12%，较2020年水平有所上升。

毛利率提升得益于企业级客户占比提升，市场竞争格局改善以及AI服务器、高端存储设备等产品占比提升。

公司2021年全年的企业级客户占比达到接近40%，其中金融类与通信类优质客户占比接近20%，有效提升公司利润水平。

22年一季度大超预期，营收水平进一步提高：2022Q1预告大超预期：1）报告期内，受益于下游市场需求拉动，预计2022年第一季度营业收入将同比增长45%以上。

2）利润方面，公司同时深挖管理潜能，生产运营效率不断提升，公司预计2022年第一季度归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长30%-50%。

公司一季度经营超出预期，22年有望高速增长浪潮服务器出货量蝉联全球第二：根据IDC统计，报告期内服务器行业稳健发展，中国市场销售额同比增长12.7%至1632亿元，出货量同比增长8.4%至391万台。

其中，浪潮信息服务器产品持续以30%+的市占率领跑中国市场，2021年全年位居全球前二；2021年上半年浪潮信息的AI服务器产品市场占有率位居全球第一，市占率超过20%；根据Synergy的2021年Q4数据，浪潮信息服务器连续11个季度位居全球公有云基础设施计算市场份额第一。

公司行业龙头地位稳固。

服务器行业景气度长期向好：根据IDC预测，中国整体服务器市场的未来五年复合增长率将达到12.7%，2025年中国整体服务器市场规模预计将达到424.7亿美元，其中X86服务器市场将在未来五年达到13%的复合增长率，2025年X86服务器市场规模预计达到414.2亿美元。

我们认为，随着国内人工智能、大数据、无人驾驶、VR/AR等新兴技术的快速推广，对数据处理能力的需求不断提升，服务器行业景气度长期向好。

公司将长期受益行业的高景气。

盈利预测：我们预计公司2022/23年净利润分别为24.81/33.50亿元，yoy+23.87%/+35.06%，折合EPS为1.71/2.30元，目前A股股价对应PE为16/12倍，给予“买进”评级。

风险提示：1、芯片、内存等成本端涨价；2、市场竞争加剧的风险；3、下游云计算、AI等产业发展不及预期。