群益证券-宝丰能源-600989-业绩稳步增长，长期价值凸显-220426

《群益证券-宝丰能源-600989-业绩稳步增长，长期价值凸显-220426（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《群益证券-宝丰能源-600989-业绩稳步增长，长期价值凸显-220426（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

结论与建议：事件：公司发布2022年一季报，22年Q1实现营业收入65.14亿元，yoy+30.83%，实现归母净利润17.46亿元，yoy+1.07%，实现扣非净利润18.86亿元，yoy+4.82%。

公司是国内烯烃龙头企业，成本优势明显，技术水准领先，并且提前布局氢能产业，未来将迈向更高质量的绿色发展之路，给予“买进”评级。

主营产品价格上行，带动公司营收增长：21年公司营收增长主要受益于公司主营产品价格上涨。

22年Q1,公司主营产品聚乙烯、聚丙烯、焦炭、纯苯、改质沥青、MTBE出厂均价分别为7677.28、7488.76/2258.11/6539.24/5208.86/6317.00元/吨，yoy分别为+8.44%/-0.34%+31.54%/+50.61%/+69.95%/+41.86%。

销量方面，22年Q1公司聚乙烯、聚丙烯、焦炭、纯苯、改质沥青、MTBE销量分别为18.32/15.98/114.67/2.04/1.94/2.48万吨，yoy分别为-0.82%/+22.92%/+11.56%/-2.06%/-27.08%/+3.54%，受疫情影响，聚乙烯和纯苯、改制煤沥青销量下滑，影响公司业绩。

原料价格上涨影响毛利，费用控制效果显著：报告期内公司毛利率同比下滑12.44pct至38.97%,主要是受原料价格上行影响。

2021Q1，公司主要原材料气化原料煤、炼焦精煤、动力煤、煤焦油、粗苯平均采购均价分别为677.99/1644.23/495.15/4023.18/5136.97元/吨，yoy分别为+48.18%/128.34%/60.26%/68.76%/69.56%。

费用方面，公司费用率同比均有下降，研发费用率同比下降0.14pct达0.35%，销售费用率同比下降2.35pct达0.30%，管理费用率同比下降0.09pct达2.41%，财务费用率同比下降1.12pct达0.90%。

在建项目丰富，一体化布局加深成本护城河：公司提前布局，在建项目丰富，后续有300万吨/年煤焦化多联产项目预计今年释放产能；宁东三期50万吨/年煤制烯烃及50万吨/年C2-C5综合利用制烯烃项目稳步推进，其中包含25万吨/年EVA装置，甲醇及烯烃项目计划于2022年底建成，EVA装置于2023年建成投产，宁东四期还规划了25万吨EVA产能；内蒙4×100万吨/年煤制烯烃示范项目正加速推进环评审批，预计2023年建设完成。

公司产业链一体化程度进一步加强，成本优势愈发明显。

加大氢能投资，保障长期成长：公司提前布局氢能产业，国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目已建设完成。

该项目年产的2.4亿标方“绿氢”和1.2亿标方“绿氧”将直供化工装置，替代原料煤、燃料煤制氢和制氧，年可新增减少煤炭资源消耗约38万吨、年新增减少二氧化碳排放约66万吨、年新增消减化工装置碳排放总量的5%。

此外公司还规划从2022年起，每年新增30-40台电解槽制氢设备投入运营，每年新增绿氢产量3亿方左右，在“碳中和”背景下，公司长期价值进一步提高。

盈利预测：考虑到疫情影响，下修公司业绩，预计公司2022/2023/2024年实现净利润79/103/133亿元，yoy+11%/+30%+30%，折合EPS为1.07/1.40/1.81元，目前A股股价对应的PE为12/9/7倍，维持“买进”评级。

风险提示：1、产品价格不及预期；2、新建项目投产不及预期等。