天风证券-苏交科-300284-利润稳定释放，管理能力渐入佳境-220426

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利润稳定释放，维持“增持”评级苏交科发布22年一季报，22Q1实现营收8.73亿元，同比+1.86%，实现归母净利润0.44亿元，同比+26.32%，扣非净利润0.34亿元，同比+11.68%。

收入微增但利润20%以上增长，盈利能力逐步进入回升阶段，自21年以来，公司保持利润增速大于收入的趋势，体现出优异的业务管理水平。

我们认为公司坚定发展工程咨询主业，并有望在新领域内持续维持突破，为25年百亿规划提供重要保障。

毛利率净利率同步提升，费用与减值损失冲回均有减少公司22Q1毛利率24.58%，同比+0.25pct，销售/管理/研发/财务费用率2.65%/11.29%/3.76%/2.37%，同比变动+0.09/-0.54/-0.15/-0.37pct，管理费用控制良好，或与疫情影响下出差招待等费用减少所致，亦或与管理能力加强有关，我们认为财务费用减少主要系定增后短期借款减少所致；但由于资产及信用减值损失冲回占营收比例同比减少1.33pct，致净利率提升仅0.27pct。

现金流同比改善，定增后对业绩亦有贡献22Q1CFO净额-4.08亿元，同比+0.92亿元，主要系付现比大幅减少，收现比132.17%，同比-19.41pct，付现比80.18%，同比-27.17pct。

负债率44.46%，同比-16.42pct，定增完成后资本结构显著改善，有息负债减少亦对公司利润有正向贡献。

静待新业务放量，维持“增持”评级在稳增长及基建景气度回升的背景下，我们认为22年公司综合检测、环境、智能交通等新业务有望取得较快增长，目前传统主营业务基数较大，新业务占比提升仍需时间，我们维持公司22-24年归母净利润5.7/6.6/7.5亿元，维持“增持”评级。

风险提示：疫情对经营影响超预期，新业务开展不及预期，主业整合进度不及预期。