中信证券-钢铁行业库存周度点评：年度产量压减方向确认，库存去化速率加快-220426

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本周（2022/04/15-04/21）钢材库存去化速率有所加速，其中厂库由升转降，整体库存结构有所优化。

近日发改委做出2022年全国粗钢产量压减工作指示，叠加原料端（主要为废钢）供应改革与表外钢铁产能削减等任务正如火如荼进行，钢铁中长期产量下行通道的弹性与空间进一步得到确定。

在部分区域疫情管控放松与物流通道好转的情形下，产业链运行有所加速，前期被抑制的需求有所回补。

我们预计疫情好转将带来需求侧报复性反弹，且需求的弹性将高于供给，从而将带动库存去化速率出现超季节性的回升。

当前行业处于基本面好转、市场情绪转向、估值低位的三重共振中，整体配置价值进一步凸显。

▍供给弱季节性表现，年度产量压减确认。

本周供给端窄幅震荡运行：其中五品种产量994.44万吨，环比上涨0.58%，同比下降7.89%；螺纹产量307万吨，环比下降0.09%，同比下降17.01%。

中钢协数据显示，2022年3月下旬重点钢企粗钢日均产量216.01万吨，环比增长5.41%，同比下降2.27%。

本周产量窄幅震荡运行。

受疫情反复影响，唐山等地区重新加强封控管理，当前唐山周度产能利用率环比下降1.11%至69.53%。

预计产量后续增量空间将十分有限，短期日均铁水产量将在230-240万吨附近运行，仍需观测全国“动态清零”政策的实施程度与规模。

近日发改委表示全国粗钢产量压减工作将在2022年继续，叠加原料端（主要为废钢）供应改革与表外钢铁产能削减等任务正如火如荼地进行，钢铁中长期产量下行通道的弹性与空间进一步得到确定。

▍疫情边际好转，库存去化加速。

本周需求端表现继续回暖，五品种与螺纹库存去化速率加快：钢厂五品种表现总需求1026.02万吨，较上周环比上涨3.05%，其中螺纹总需求329.13万吨，较上周环比上涨5.56%；本周五品种总库存2302.89万吨，库存较上周下降1.35%，其中社库去库1.87%，厂库去库0.11%；螺纹总库存1260.12万吨，库存较上周下降1.73%，其中社库去库1.81%，厂库去库1.49%。

伴随部分区域疫情缓解，尤其是物流通道的好转，黑色产业链运行加速，前期被抑制的需求有所回补。

同时宏观政策的宽松预期对消费情绪有一定程度的提振。

在市场情绪好转的情形下，库存去化速率也有所加速，厂库也由升转降，整体库存结构得到优化，其中东三省地区社会库存更是迎来年内首降。

我们预计疫情好转将带来需求侧报复性反弹，且需求的弹性将高于供给，行业基本面也将在库存去化加速中得到进一步好转。

▍风险因素：局部疫情反复的可能性；周期行业供应压减不及预期；需求超预期走弱；全球流动性超预期收紧。

▍投资建议：建议重点关注两个方向：一、目前处在低估值的普钢，尤其是今年预计有产量增量的公司，重点关注宝钢股份、南钢股份、新钢股份等。

二、具备成长价值的特殊钢材料板块，重点关注久立特材等。