申港证券-迪阿股份-301177-21年新品&拓店拉升业绩，22Q1受疫情影响增速放缓-220425

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投资摘要：近期，公司发布2021年年度报告和2022年第一季度报告。

公司2021年实现营业收入、净利润、基本每股收益分别同比增长87.57%/131.09%/132.05%。

公司2022Q1营收及净利润分别同比增长12.61%/16.77%。

公司2021年度业绩增长符合预期，主要原因系营销端多元化策略建立品牌形象；产品端结构优化研发加强；渠道端直营与联营门店持续扩张，同时线上业务保持增长。

产品端：钻戒业务持续高增长研发与创新完善产品矩阵报告期内，公司主营产品求婚钻戒、结婚对戒、其他饰品营收分别同比增长95.94%、56.23%、166.89%；其中求婚钻戒、结婚对戒、其他饰品毛利率分别上升0.55pct/0.92pct/10.24pct至71.34%/68%/63.29%。

从产品研发与创新来看，2021公司申请了142件外观设计专利和1件实用新型专利，并上线131个新款，新品贡献收入占全年营业收入的12%以上，上新系列包括：LOVEMARK系列、LOVEPALACE系列、ROSELOVE系列、REDHEART系列、OURDAY系列、D系列。

渠道端：快速拓店店效提升2021年公司大力拓展线下销售渠道，线下门店数量保持着较快的增长速度，报告期末公司门店数量为461家，较期初门店353家增长30.59%，其中2021年新开门店130家，关闭门店22家，净增加门店108家。

分渠道看，2021年公司线上自营、线下直营、线下联营、线下经销、其他业务实现营业收入分别占公司年度营业收入的12.95%、79.47%、6.96%、0.02%、0.61%，分别同比增长168.40%、71.77%、700.33%、71.33%。

其中线下经销业务为全资子公司卡伯深圳于2020年下半年开展的业务，其他业务收入主要系待处理产品处置增加。

2021年公司直营门店单店营业收入、单店毛利、单店坪效分别较上年同期增长41.83%、43.59%、48.21%；联营门店单店营业收入、单店毛利、单店坪效分别较上年同期增长40.54%、42.94%、35.97%，公司在拓店质量、品牌影响力和运营能力三方面并重策略的显著成果。

从费用看，报告期内公司期间费用总额14.33亿元，较上年同期增长56.22%,其中销售费用12.18亿元，较上年同期增长67.05%，主要原因是当期延续了良好的经营态势，业务规模同比大幅增长，门店数量和销售人员数量增长较快，使得工资薪金、市场推广费、门店租赁相关支出等费用增长较快。

2022Q1受疫情影响，营收及拓店速度放缓2022年一至二月份营收高达7.96亿，同比增长约32%，而三月份受疫情影响，单月营收约4.3亿。

以第一季度来看，整体营收的同比增长下滑至12.61%，远低于一至二月的32%，但仍呈现正成长。

2022Q1销售费用同比增长39.08%至3.37亿，相较于Q1营收同比增长12.61%，销售费用占比明显提高，原因系由门店增加、人员费用及商场渠道费用增加及推广宣传费用增加。

2022Q1共拓展18家门店，1月至3月分别增开8家/1家/9家门店，其中河北及陕西各增加3间门店，为第一季度主要拓展地区。

相较于2021年12月单月增开20家门店，拓展速度明显减缓。

拓展受众群体，持续拓店，企业文化赋能线下门店。

公司将通过传播渠道、传统媒体推广测试调整品牌传播，将用户群体从求婚人群和结婚人群，拓展至所有拥有情感表达的需求的人群，包括已婚人群和热恋情侣。

2022年公司计划新开店200家以上，在提升店铺体验、服务体验方面，公司主要将从企业文化入手，追求拓店质量，建立满足市场需求和消费者期望的营销模式，待疫情恢复稳定，营收有望在2022年进一步大幅度成长。

投资建议：我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为57.67亿元、73.87亿元、90.44亿元，归母净利润为14.83亿元、18.85亿元、23.1亿元，对应PE为15.48X、12.18X、9.94X。

给予“买入”评级。

风险提示：疫情反复影响风险，品牌影响力下降风险，委外生产风险，市场竞争加剧的风险。