中信证券-中控技术-688777-2022年一季报点评：一季度超预期，订单驱动进入业绩释放区间-220425

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中控技术发布2022年一季报，公司利润水平超过一季度业绩预告上限，体现下游需求旺盛，进入订单释放周期。

我们维持公司2022-2024年EPS预测为1.56/2.05/2.67元，给予公司2022年53倍PE，对应目标价83元，维持“买入”评级。

▍事项：公司2022Q1营收/归母净利润/扣非归母净利润9.81/0.60/0.40亿，同比增长34.56%/70.94%/144.78%。

单季度毛利率39.14%，同比+1.81pcts，我们预计主要是业务结构向软件等高毛利产品倾斜所致。

单季度销售/管理/研发/财务费用率13.2%/8.5%/13.8%/0.30%，销售费用有效控制，管理费用率有所提升，主要受到股权激励费用影响。

公司一季度经营性现金流-4.47亿，同比基本持平，主要系季节属性一季度回款占比较少且有年终奖发放所致。

▍大客户+新兴行业持续突破，“含软量”持续提升。

1）持续突破全球级大客户、大工程，国内市场，公司获得裕龙石化智能制造一体化超大型石化项目，以及中石油广州石化智能工厂工业3.0+4.0标杆项目，突破巴斯夫生产主装置的应用，中标壳牌等世界巨头的工厂项目等，公司持续拓展国内、国际头部客户，为长期增长提供动力；2）产品由单一DCS向软硬一体化解决方案升级，公司软件产品持续迭代，全面推广工业操作系统+工业app架构，公司已经成功实现落地大金化工、盐城炼化等项目的软件全模块应用，在2021年新签订800余套智能工厂订单，包括万华化学、包钢集团等10个超大型智能工厂的项目，预计2022年公司软件收入将在去年63%的增速基础上持续快速突破。

▍5S店战略持续推进。

公司2021年大中型的5S店增加了37家，收入在5,000万元以上规模的单店数量翻倍增长；公司计划在2022年建成300家园区的5S店，从而实现全国600余个化工园区的全覆盖，中长期实现80%以上流程行业客户覆盖，以落地贴身服务的优势进一步提升产品覆盖率，实现一体化解决方案服务快速落地。

▍风险因素：头部客户占比增长拖累毛利率、回款周期等，下游景气度不及预期。

▍投资建议：我们认为公司未来收入有望稳健增长，进一步向头部大客户、其他主要数字化需求度旺盛的行业拓展。

我们维持公司2022-2024年EPS预测为1.56/2.05/2.67元。

我们认为，公司在流程工业下游具备市场主导力，国产替代带动市占率上升且具备出海市场空间，工业软件与工业互联网能力扩展使公司获得更高的价值提供能力。

参照可比公司中望软件与广联达平均估值53倍（请补充可比公司及其平均估值水平），我们给予公司2022年53倍PE，对应目标价83元，维持“买入”评级。